20260810-国贸期货-宏观专题报告_CPI_PPI同比增速双双回落_6页_830kb

CPI、PPI 同比增速双双回落总结

核心内容

国家统计局于2026年8月9日公布数据显示，中国7月CPI同比上涨0.5%，低于预期0.8%和前值1.0%；PPI同比上涨3.5%，低于预期3.8%和前值4.1%。CPI和PPI环比均出现下降，其中CPI环比下降0.1%，PPI环比下降0.7%。整体来看，7月CPI和PPI同比增速双双回落，反映出当前经济运行中通胀压力减弱，工业品价格下行趋势延续。

主要观点

1. CPI环比降幅收窄，同比温和上涨

• CPI同比上涨0.5%，涨幅较前值回落0.5个百分点，低于市场预期。
• 核心CPI同比上涨0.9%，继续处于偏低水平，反映消费市场供强需弱的特征。
• 环比数据：CPI环比下降0.1%，降幅较前值收窄。其中，食品价格环比持平，非食品价格环比下降0.1%。
• 主要拖累因素：国际油价下跌，导致交通和通信分项环比下降2.2%，汽油价格环比下跌10.7%，拖累CPI环比下降0.35个百分点。
• 支撑因素：电子产品和医疗服务价格加速上涨，猪肉价格回升带动食品价格同比降幅收窄。

2. PPI环比、同比增速均回落

• PPI同比上涨3.5%，涨幅较前值回落0.6个百分点。
• PPI环比下降0.7%，降幅较前值扩大0.4个百分点。
• 主要拖累因素：
  • 输入性因素：国际原油、有色金属价格下跌，传导至国内相关产业链，导致石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造等价格分别下降11.8%、8.4%和4.2%。
  • 季节性因素：高温、降雨和台风等极端天气影响建筑施工，导致黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降0.8%和0.5%。
• 部分行业价格上涨：人工智能、高端装备、新材料等领域需求增加，带动智能无人飞行器制造、碳素新材料、船舶及相关装置制造价格分别上涨2.5%、0.4%和0.3%。品质类消费如智能家庭消费设备、护肤用化妆品制造价格分别上涨3.4%和0.7%。

关键信息

CPI走势分析

• 食品价格：7月食品价格环比持平，但猪肉价格环比上涨4.1%，是近5年同期最高涨幅。
• 非食品价格：受油价下行影响，交通和通信分项环比下降2.2%，其他用品和服务分项同比继续下行，主要受金价影响。
• 未来展望：
  • 油价波动可能影响CPI月度波动。
  • AI产业链发展可能推高部分工业消费品价格。
  • 猪肉价格环比上涨的持续性值得关注。

PPI走势分析

• 同比涨幅回落：主要行业如石油和天然气开采、化学原料和制品制造等涨幅收窄，而煤炭开采和洗选业、电气机械和器材制造业等涨幅扩大。
• 环比跌幅扩大：输入性因素和季节性因素叠加，导致PPI环比跌幅扩大。
• 未来展望：
  • 8月国际大宗商品反弹，或缓解PPI下行压力。
  • 上游价格下跌仍会向中下游传导，叠加内需不足，PPI同比涨幅预计进一步回落。

重点行业影响

分析师介绍

• 郑建鑫，国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师。
• 厦门大学财务学硕士，擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易。
• 曾获“最佳宏观策略分析师”称号。

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