20260810-中信证券-物价数据_油价带动PPI与CPI双双低于市场预期_2026年7月_3页_183kb

报告摘要

2026年7月物价数据总结

核心内容

2026年7月，中国全国居民消费价格指数（CPI）和全国工业生产者出厂价格指数（PPI）均低于市场预期，主要受原油价格下跌拖累。CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%；PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%。整体来看，物价水平呈现温和下行趋势。

主要观点

PPI同比下行，油价是主因
7月PPI同比增速降至3.5%，低于6月的4.1%，主要由于原油价格下跌对工业价格的拖拽。石油煤炭和其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业合计影响PPI环比下降0.44个百分点，成为PPI下行的核心因素。
PPI环比上涨行业有限
仅有煤炭开采和洗选业、造纸和纸制品业、计算机通信和其他电子设备制造业、化学纤维制造业实现PPI环比上涨，分别录得+4.2%、+0.9%、+0.6%、+0.3%。整体PPI环比下降0.7%，显示工业价格压力依然存在。
CPI同比低于预期，服务价格偏弱
7月CPI同比上涨0.5%，低于Wind一致预期的0.8%。油价下跌是主要拖累因素，影响CPI环比下降约0.35个百分点。同时，核心CPI同比连续三个月下行，从1.2%降至0.9%。服务CPI同比也呈现疲软，从4月的0.9%降至7月的0.7%，显示就业市场压力仍存。
PPI未来走势展望
预计2026年下半年PPI同比增速将温和下行，但不排除8-9月油价冲高时出现“年内PPI同比双顶格局”的可能。全年PPI同比增速中枢预计在2.5%左右，下行斜率不会过于陡峭。
债市策略：通胀回落或提振情绪
当前通胀数据低于预期，可能意味着市场对通胀的担忧有所缓解，从而对债市形成边际利好。然而，10Y国债利率在1.7%附近面临较大阻力，且下周存单到期压力较大，短期债市或以震荡为主。

关键信息

CPI数据
- 同比：+0.5%（前值+1.0%）
- 环比：-0.1%（前值-0.3%）
- 油价拖累：影响CPI环比下降约0.35个百分点
- 核心CPI同比：连续3个月下行，从1.2%降至0.9%
- 服务CPI同比：从0.9%降至0.7%，显示就业压力仍未缓解
PPI数据
- 同比：+3.5%（前值+4.1%）
- 环比：-0.7%（前值-0.3%）
- 油价拖累：石油煤炭和其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业合计影响PPI环比下降0.44个百分点
- 环比上涨行业：煤炭开采和洗选业（+4.2%）、造纸和纸制品业（+0.9%）、计算机通信和其他电子设备制造业（+0.6%）、化学纤维制造业（+0.3%）
未来展望
- PPI：下半年温和下行，不排除8-9月出现“双顶”格局，全年增速中枢或在2.5%
- CPI：核心CPI持续下行，服务价格偏弱，需关注就业和消费复苏情况
- 债市：通胀回落可能提振情绪，但短期震荡为主，10Y国债利率面临阻力