20260827-国盛证券有限责任公司-双环传动-002472.SZ-新能源齿轮加速渗透_海外放量及新业务拓展打开成长空间_3页_709kb

双环传动（002472.SZ）总结

核心内容

双环传动（002472.SZ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，尤其在新能源汽车齿轮和机器人减速器领域表现突出。公司于2026年发布上半年财务报告，实现营收45.6亿元，同比增长26.8%；归母净利润5.9亿元，同比增长1.7%；经营活动现金流净额11.1亿元，同比增长13.4%。尽管归母净利润增幅低于营收增幅，但主要受到股份支付费用变动、汇兑损益等因素影响。

主要观点

• 新能源与出口双轮驱动：新能源汽车齿轮业务和海外销售是公司增长的核心动力。新能源汽车电驱动技术迭代推动配套产品单车价值量提升，而海外基地建设有效缩短交付周期，提升全球竞争力。
• 海外布局成效显著：匈牙利和越南基地产能逐步释放，匈牙利基地已于2026年第一季度实现盈亏平衡，海外营收占比提升至20.9%。
• 机器人减速器成为第二增长曲线：公司控股子公司环动科技专注于机器人关节减速器，覆盖RV、谐波及行星减速器等核心产品，其业务收入同比增长26.2%，增长动能强劲。环动科技计划分拆至科创板上市，资本化路径清晰。
• 研发投入持续加强：公司持续投入高转速低噪音齿轮、非金属及复合材料注塑齿轮等前沿技术的研发，拓展智能汽车、智能家居、新型出行等新兴市场。
• 财务表现稳健：公司未来三年（2026-2028）预计归母净利润分别为13.4/16.6/20.3亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

产品与业务表现

• 乘用车齿轮：营收27.5亿元，同比增长3.2%，仍是第一大主业。
• 工程机械齿轮：营收4.5亿元，同比增长28.2%，毛利率33.8%，增长显著。
• 商用车齿轮：营收3.4亿元，同比增长5.6%，毛利率30.7%。
• 智能执行机构：营收4.5亿元，同比增长6.8%。
• 减速器及其他：营收4.4亿元，同比增长26.2%，表现亮眼。

海外发展

• 海外营收：9.5亿元，同比增长34.9%，营收占比提升至20.9%。
• 海外基地：匈牙利基地已实现盈亏平衡，越南基地产能逐步释放，全球化供应链布局加速。

新兴业务拓展

• 机器人减速器：公司控股子公司环动科技专注于机器人关节减速器，已进入国际第一梯队，与多家头部客户形成深度合作。
• 分拆上市：环动科技计划分拆至科创板上市，其财务仍纳入合并报表。
• 产品线拓展：公司正在推进同轴齿轮、差速器小总成、智能执行机构（电动尾门、EMB、E-Bike）等产品的研发和推广。

风险提示

• 地缘政治风险
• 汽车行业波动风险
• 原材料价格波动风险
• 新产品开发不及预期风险

投资建议

公司未来业绩增长潜力较大，受益于电驱动齿轮外包趋势深化、新能源产品渗透率提升、海外基地放量及机器人等新业务落地。预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.4/16.6/20.3亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。