赢时通一期资产支持专项计划信用等级公告_28页_1mb

深圳市赢时通汽车服务有限公司信用等级公告总结

核心内容

联合信用评级有限公司对“赢时通一期资产支持专项计划”进行了综合分析和评估，最终确定优先级资产支持证券的信用等级为 AA+。

主要观点

• 基础资产质量良好：入池资产具有较高的保证金比率（31.35%），且承租人历史违约率较低，资产池信用风险较低。
• 信用增级措施：优先/次级安排、未偿租金超额覆盖（1.10倍）、保证金机制以及赢时通汽服提供的不可撤销差额支付承诺，均对优先级证券的信用状况提供了有力保障。
• 经营财务状况：赢时通汽服资产规模持续增长，经营性净现金流虽有波动，但整体盈利能力和现金流状况良好。
• 风险管理机制：赢时通汽服建立了较为完善的事前、事中、事后风险控制流程，包括客户信息核实、租金催收、强制收车等，提升了资产池的信用质量。
• 法律合规性：本专项计划符合相关法律法规，基础资产真实、合法、有效，无权利瑕疵。
• 交易结构：优先级资产支持证券通过优先/次级顺序偿付、保证金机制和超额覆盖等手段实现了信用提升，保障了优先级证券的偿付能力。
• 市场前景：中国融资租赁市场发展迅速，汽车租赁行业仍处于早期发展阶段，市场渗透率低，但未来增长潜力大。
• 担保人信用：担保人汪人泽先生作为赢时通汽服的实际控制人，其提供的不可撤销连带责任保证担保对优先级证券的偿付具有积极意义。

关键信息

一、交易概况

• 发行规模：2.88亿元，其中优先级证券2.36亿元（占比82%），次级证券0.52亿元（占比18%）。
• 还本付息方式：优先级证券采用过手摊还，每三个月支付一次利息。
• 计划管理人：招商证券资产管理有限公司。
• 托管银行：中信银行深圳分行。
• 监管银行：中信银行布吉支行。

二、基础资产

• 基础资产：原始权益人赢时通汽服依据租赁合同对承租人享有的租金请求权及附属担保权益。
• 未偿租金：截至基准日（2015年10月31日），合计31,791.88万元。
• 承租人分布：主要分布于广东、浙江、江苏、内蒙古和福建等30个省份，集中度较高，但经济大省，风险较低。
• 车辆类型：新车占比59.18%，二手车占比40.82%。
• 承租人类型：个人占比85.19%，单位占比14.81%。
• 租赁类型：以租代购占比87.27%，正常租赁占比12.73%。

三、交易结构分析

1. 优先/次级安排：优先级证券享有优先受偿权，次级证券在优先级证券偿付完毕后获得剩余资金。
2. 保证金机制：保证金比率较高（31.35%），有助于保障优先级证券的偿付。
3. 超额覆盖：未偿租金为优先级发行规模的1.35倍，能够有效覆盖优先级证券的本息。
4. 差额支付承诺：赢时通汽服提供不可撤销及无条件的差额支付承诺，增强了优先级证券的信用保障。
5. 不合格债权置换与回购承诺：若发生不合格债权，赢时通汽服需及时置换，若未完成，则计划管理人有权处置相关车辆，补充现金流。

四、风险及缓释措施

• 资金混同风险：通过设立专门账户，实现资金独立运作，降低混同风险。
• 流动性风险：差额支付承诺可缓解流动性风险。
• 资产池信用风险：通过压力测试和违约率、违约损失率的分析，评估资产池的信用表现。
• 原始权益人经营风险：通过权利完善事件，如收车率超过30%或主营业务收入下降50%，可触发资产池现金流补充机制。

五、赢时通汽服信用分析

• 公司概况：成立于2005年，注册资本5,025.38万元，实际控制人为汪人泽。
• 财务数据：
  • 资产总额：从2012年的9.89亿元增长至2014年的16.01亿元。
  • 所有者权益：从2012年的0.21亿元增长至2014年的4.76亿元。
  • 营业收入：从2012年的3.29亿元增长至2014年的4.93亿元。
  • 净利润：从2012年的0.05亿元增长至2014年的0.11亿元。
• 经营分析：赢时通汽服业务模式成熟，风险控制机制完善，经营质量较高。
• 信用评级：联合评级给予赢时通汽服A的长期主体信用等级。

六、担保人分析

• 担保人：汪人泽先生，提供不可撤销连带责任保证担保。
• 担保人财务状况：截至2014年底，其净资产为1.23亿元，无负债。

七、法律风险分析

• 法律合规：本专项计划符合《证券法》等相关法律法规，基础资产真实、合法、有效。
• 法律意见书：北京市环球律师事务所确认所有参与方具备相应法律资格，资产转让合法有效。

八、计划管理人尽职能力分析

• 计划管理人：招商证券资产管理有限公司，具备丰富的资产管理经验。
• 招商证券背景：前身为招商银行证券业务部，2002年更名，2015年设立资产管理子公司。
• 尽职能力：招商证券拥有完善的风险管理体系，管理业务受托资金规模较大，具有较强的尽职能力。

九、托管银行/监管银行尽职能力分析

• 托管银行：中信银行深圳分行，具备全面的托管资质，托管规模较大。
• 监管银行：中信银行布吉支行，具备良好的经营能力和风险管理能力。

总结

赢时通一期资产支持专项计划整体信用状况良好，优先级资产支持证券信用等级为 AA+。该计划通过多种信用增级措施，如优先/次级安排、保证金机制、未偿租金超额覆盖及赢时通汽服的差额支付承诺，有效降低了优先级证券的信用风险。赢时通汽服作为原始权益人，经营稳健，财务状况良好，具备较强的风险管理能力。同时，计划管理人招商资管和托管银行中信银行均具备良好的尽职能力和合规性，保障了专项计划的顺利运行。整体来看，本专项计划具备较高的信用保障，未来发展前景良好。