中环股份-M12大硅片助力光伏产业链降本增效，半导体业务锦上添花-190904_28页_1mb

报告摘要

中环股份（002129.SZ）总结

公司概览

中环股份成立于1999年，前身为1958年组建的天津市半导体材料厂，2007年于深交所上市。公司主营硅材料，业务涵盖单晶硅片制造、半导体制造与新能源制造，产品包括新能源材料、电力、半导体材料、半导体器件等。2018年公司实现营收137.6亿元，同比增长42.63%；归母净利润6.32亿元，同比增长8.16%。公司2019年推出“夸父”系列单晶硅片，包括M12（210mm边长，295mm对角线），表面积较传统M2硅片增加80.5%。公司通过股权收购东方环晟（持股77%），成为国内唯一取得SunPower合法知识产权许可授权的制造商，布局高效叠瓦组件生产。此外，公司积极布局半导体行业，建成全球第三、国内第一家能够批量提供8英寸区熔硅抛光片的公司。

硅片业务发展

单晶硅片产能扩张

中环股份在内蒙古地区基于低电价优势积极扩张光伏产能，2018年单晶硅材料年产能达25GW，2019年7月计划建设“中环五期25GW单晶硅项目”，总投资约91.3亿元，建成后年产能将突破56GW，成为全球最大高效太阳能用单晶硅生产基地。公司与晶盛机电等设备商紧密合作，推进M12硅片的量产。

大硅片降本增效

推出M12大硅片，有助于降低电池片和组件厂商的生产成本，改善下游盈利空间。M12硅片在电池片环节可降低非硅成本约19.4%，在组件环节可降低BOS成本约19.4%，LCOE下降约6.8%。大硅片技术还具备高自动化率，有助于降低人工成本和提升生产效率。

上下游协同推进M12产业化

公司与保利协鑫深度合作，通过技术协同实现降本增效。同时，与SunPower合作，推动高效叠瓦组件发展。叠瓦组件技术可减少电池片间的缝隙，提高转换效率，具备高可靠性、低遮挡效应、低成本等优势。M12硅片与叠瓦组件结合，有助于进一步提升转换效率和降低度电成本。

N型硅片布局

公司积极布局N型硅片，以提升光伏产品转换效率。高效N型DW硅片转换效率达26%，在全球市场占有率超过70%。N型硅片具备少子寿命高、金属污染容忍度高、光致衰减小等优势，有助于提升弱光响应和双面发电能力。N型电池技术包括N-Pert、TopCon、异质结和IBC等，其中异质结电池组件采用N型硅片，具备高转换效率和低光致衰减，未来有望成为主流。

半导体业务发展

8英寸区熔硅片产能提升

公司已建成全球第三、国内第一家能够批量提供8英寸区熔硅抛光片的公司，2018年销量突破100万片，产销量维持在90%以上。8英寸硅片销量复合增长率达188.59%。公司与无锡产业发展集团、晶盛机电共同投资“集成电路用大硅片生产与制造项目”，预计2022年实现8英寸抛光片产能75万片/月，12英寸抛光片产能60万片/月。