策略点评报告：市场上行步伐调整，周期领涨特征显现-20180204-东北证券-11页-1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年2月4日，主要分析了A股市场在上周的表现，并对经济基本面、政策动向、资本市场信息及国际环境进行了跟踪。同时，报告对未来一周的市场走势进行了展望，强调了周期性行业在当前市场中的优势，并指出外部环境对A股可能产生的影响。

主要观点

• 市场回调：上周A股市场出现回调，符合“一鼓作气式”上涨转入修正的预期。尽管市场情绪偏乐观，但资金约束和市场博弈导致回调。
• 风格延续：大市值股票相对强势，小盘股及高市盈率股票表现疲软，市场风格仍为“大强小弱”。
• 周期板块表现最佳：周期性行业如钢铁、采掘等成为市场领涨板块，因其性价比高，且受益于经济企稳和季节性因素。
• 政策影响有限：当前政策因素对市场的影响更多是短期扰动，未引发系统性风险，政策纠偏能力较强。
• 外盘影响减弱：美国非农数据强劲，引发股债双杀，但A股已出现回调，受外盘二次冲击风险较小。
• 市场企稳信号：需关注博弈/存量指标修复至0.25附近，以及VIX FIX指数止升转跌。

关键信息

1. 国内经济基本面

• 菜篮子产品批发价格200指数持续上升。
• 国内重要生产资料价格指数保持平稳。
• 移动平均短期无风险利率回落至3.10%。
• AAA企业债信用利差缩小。
• 十大城市商品房成交面积回落，但发电集团日均耗煤量大幅上升，显示经济复苏迹象。

2. 政策面动向

• 国资委正在研究优先股和国家特殊管理股制度，计划2018年底前出台。
• 第三批混改试点企业方案正在制定，可采取绝对控股或参股形式。
• 多项政策涉及金融监管、房地产调控、农业发展、对外开放等方向。

3. 资本市场表现

• 上证综指累计下跌2.70%，深证成指跌幅达5.47%，市场整体回调。
• 高市盈率指数、小盘指数领跌，钢铁、采掘板块收红。
• 融资买入额下降至538.95亿元，融资买入额占比回落至9.28%。
• 创业板与上证A股的PB、PE之比下降，反映估值修复趋势。

4. 国际财经及资本市场

• 全球主要股指表现较差，美股、欧洲股市均下跌，港股延续回调。
• 美国10年期国债收益率升至2.84%，美元指数回落至89.19。
• 日本BDI回调至1095，显示航运市场有所降温。
• 海外市场关注点转向ISM非制造业指数、贸易数据等。

未来一周展望

• 国内数据：关注1月外汇储备、进出口数据、1月通胀数据。
• 海外数据：关注美国ISM非制造业指数、德国工厂订单、澳大利亚利率决议等。
• 财经事件：中央一号文件将发布，重点提及“乡村振兴战略”；平昌冬奥会开幕。
• 市场预期：政策因素引发的波动较易修复，外部冲击风险较低，市场调整可能接近尾声。

行业与主题表现

涨幅前五行业

• 钢铁 (+4.44%)
• 采掘 (+1.40%)
• 银行 (-0.15%)
• 休闲服务 (-0.20%)
• 非银金融 (-3.18%)

跌幅前五行业

• 通信 (-10.80%)
• 综合 (-8.84%)
• 计算机 (-8.78%)
• 农林牧渔 (-8.20%)
• 机械设备 (-7.80%)

领跌主题

• 小程序指数 (-14.53%)
• PM2.5指数 (-13.66%)
• 芯片国产化指数 (-13.38%)
• 三网融合指数 (-13.00%)
• 电子竞技指数 (-12.63%)

风险提示

• 市场调整可能受到外部环境影响，但当前缺乏中期经济和政策风险。
• 未来需关注VIX FIX指数变化及博弈/存量指标修复情况。
• 美国经济数据走强可能对全球市场造成一定波动，但A股受其影响有限。

投资建议

• 周期板块：仍具配置价值，性价比高。
• 金融行业：需等待进一步调整后出现买点。
• 创业板指：短期修复机会存在，但市场风格切换尚未出现。
• 政策导向：关注“乡村振兴战略”及混改试点进展。

分析师信息

• 陈殷：首席策略分析师，10年宏观策略研究经验。
• 许俊、戴绍文、王艺霏：策略分析师，分别具有伦敦政治经济学院、中央财经大学及投行经验。

重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
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