20210831-东北证券-绿城服务-02869.HK-业绩稳健增长盈利能力维持平稳_外拓竞争加剧上半年目标达成率一般_4页_835kb

绿城服务 (2869.HK) 公司点评总结

核心内容

绿城服务（2869.HK）发布2021年半年度报告，2021H1实现营业收入55.96亿元，同比增长27.2%；归母净利润5.47亿元，同比增长46.3%。公司业绩表现稳健，盈利能力维持平稳。

主要观点

• 业绩增长：2021年上半年营收和净利润均实现显著增长，其中归母净利润增速高于营收增速，主要得益于其他净收入中上市股本证券收益的增加以及贸易及其他应收款减值损失的减少。
• 盈利能力：综合毛利率同比下降0.5个百分点至20.1%，但核心净利率保持稳定，归母净利率提升1.3个百分点至9.8%。
• 业务结构：基础物管收入占比较大，但增速有所放缓，非住业态在管面积占比提升，显示公司正在拓展多元化业务。
• 外拓情况：上半年新增外拓合约面积4553万方，占全年指引的30.3%，但受华东市场竞争加剧影响，目标达成情况一般。
• 运营效率：人均在管面积提升，销管费用率和期间费用率均有所下降，显示公司管理效率提升。
• 投资建议：公司2021-2023年归母净利润预计分别为9.72亿元、12.93亿元和17.10亿元，对应EPS分别为0.30元、0.40元和0.53元。当前股价对应2021-2023年PE分别为23.72倍、17.83倍和13.48倍，维持“买入”评级，调整目标价至11.27港元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为55.96亿元，同比增长27.2%；预计2021-2023年分别为130.41亿元、167.73亿元和211.66亿元，年复合增长率约38%。
• 归母净利润：2021H1为5.47亿元，同比增长46.3%；预计2021-2023年分别为97.15亿元、129.27亿元和171.00亿元，年复合增长率约36.8%。
• 每股收益（EPS）：2021H1为0.30元；预计2021-2023年分别为0.30元、0.40元和0.53元。
• 市盈率（PE）：2021H1为23.72倍，预计2021-2023年分别为23.72倍、17.83倍和13.48倍。
• 市净率（PB）：2021H1为2.85倍，预计2021-2023年分别为2.85倍、2.44倍和2.06倍。
• 净资产收益率（ROE）：2021H1为12.47%，预计2021-2023年分别为12.47%、14.23%和15.84%。

业务拓展

• 在管面积：截至2021H1为2.72亿方，同比增长20.7%。
• 合约面积：截至2021H1为5.75亿方，同比增长20.2%。
• 非绿城房产占比：在管面积中非绿城房产占比从82%提升至83.4%；合约面积中非绿城房产占比从87.6%微降至87%。
• 新增项目：上半年新增宁波阪急百货、武汉众邦金融港、重庆轨道交通3号线、杭州清河坊等非住业态项目。

业务板块表现

• 基础物管：收入36.26亿元，同比增长20%；毛利率提升至14.4%，毛利占比下降至46.4%。
• 管理咨询：收入8.16亿元，同比增长31.2%；毛利率为35.2%，毛利占比提升至25.5%。
• 园区服务：收入11.54亿元，同比增长52.5%；毛利率为27.2%，毛利占比提升至28%。
  • 园区产品服务：收入4.38亿元，同比增长64.8%。
  • 文化教育服务：收入2.33亿元，同比增长107.6%，增速最快。

风险提示

• 外拓不及预期
• 园区服务拓展不及预期

总结

绿城服务在2021年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均显著提升，且在管理效率和业务拓展方面表现良好。公司非住业态持续加码，显示出多元化发展的战略方向。尽管外拓市场竞争加剧，目标达成情况一般，但公司仍保持较高的中标率和收缴率，体现出良好的口碑和运营能力。整体来看，绿城服务具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。