20180723-万联证券-非银金融周报_资管新规迎来细则_保费数据持续回暖_19页_1mb

资管新规细则发布，非银金融板块回暖

核心内容

• 资管新规细则发布：7月20日，一行两会陆续发布资管新规实施细则，明确过渡期操作。细则未改变资管新规的核心方向，如打破刚兑、限制嵌套、规范资金池等，但在执行细节上有所放松，如允许老产品适当投资新资产，未限制公募基金投资非标资产等。
• 市场表现：上周（2018.07.16-2018.07.20）市场震荡，指数涨跌互现。非银金融板块整体上涨2.34%，但全年累计跌幅仍达-19.09%。
• 板块表现：保险板块表现最强，涨幅4.16%，券商板块小幅上涨0.78%，多元金融板块则小幅下跌0.04%。
• 行业动态：资管新规细则的出台有助于缓解市场紧张情绪，提振风险偏好。此外，“上海扩大开放100条”逐步落地，增强外资信心，推动外资机构在上海设立分支机构。

主要观点

券商板块

• 估值修复：券商板块PB处于历史底部（1.39X），Top5券商平均PB为1.15X，安全边际较高。龙头券商在政策利好下具有较高配置价值。
• 业绩影响：资管新规细则对券商资管业务影响偏中性，但有助于缓解非标处置压力，推动估值修复。
• 业务表现：经纪业务方面，上周股基日均成交额环比下降8.87%，但券商资管规模领先，广发证券、华泰证券、中信证券等表现突出。

保险板块

• 业绩回暖：板块整体表现强势，半年保费数据持续回暖。新华保险半年净利润增长80%，主要受益于传统险准备金折现率假设变更及投资收益持平。
• 新业务价值改善：随着保险公司加大市场投入和保障型业务销售力度，行业规模人力有望上行，保费增速改善，推动内含价值中高速增长。
• 估值优势：当前保险板块PEV维持在1倍左右，极具安全边际，建议关注长期保障业务占比提升的公司。

多元金融板块

• 业绩分化：板块整体涨幅相对落后，但部分优质公司表现良好，如易见股份、民生控股、中航资本等。
• 行业前景：
  • 信托行业：资管新规将推动行业业绩分化，头部信托机构因主动管理能力较强将受益，建议关注起跑领先、风控能力优秀、主动管理规模较大的公司。
  • AMC行业：受不良资产规模扩张影响，行业持续扩张，未来发展前景良好，建议关注转型坚定的公司。
  • 金控平台：通过资源整合提供综合金融服务，有助于提升融资效率、降低实体经济成本，建议关注金融牌照齐全、协同效应强的公司。
  • 创投行业：受益于“独角兽”回归及CDR政策，市场空间巨大，建议关注具备良好退出机制和风控能力的创投公司。

关键信息

• 资管新规细则：明确过渡期操作，缓解非标处置压力，短期提振市场情绪。
• 非银金融板块：保险板块涨幅领先，券商板块估值处于历史底部，多元金融板块分化明显。
• 保费数据：上半年新单保费同比增速降幅收窄，总保费稳定增长，内含价值有望保持中高速增长。
• 外资动向：上海扩大开放政策推动外资信心增强，多家外资机构在上海设立或筹建分支机构。
• 风险提示：金融监管力度超预期、业绩波动风险、中美贸易摩擦进一步升级。

个股表现

• 券商板块：华泰证券、国盛金控、东方证券涨幅较大，分别为5.46%、4.31%、1.97%；南京证券、长江证券、西部证券跌幅较大，分别为-10.02%、-2.42%、-1.97%。
• 保险板块：四大上市险企全部上涨，中国太保涨幅最大（11.07%），新华保险、中国平安、中国人寿分别上涨5.85%、4.14%、3.42%。
• 多元金融板块：民生控股、江苏租赁、中航资本涨幅居前，分别为12.85%、9.68%、6.81%；渤海金控、陕国投A、鲁信创投跌幅较大，分别为-26.03%、-1.30%、-0.10%。

投资建议

• 券商：建议关注资本实力强劲、业务布局均衡的龙头券商，如广发证券、华泰证券、中信证券、中国银河、招商证券等。
• 保险：建议关注业绩稳步向好的险企，如中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿等。
• 多元金融：建议关注信托、AMC、金控平台及创投领域中具备主动管理能力、风控优秀、转型坚定的公司。

风险提示

• 监管风险：金融监管力度可能超预期，影响行业运作。
• 业绩波动：公司业绩可能受市场环境和政策变化影响而波动。
• 外部风险：中美贸易摩擦可能对市场情绪和金融行业产生不利影响。