20170607-广发证券-原料药6月投资策略_环保政策趋严_继续关注维生素C和6-APA_32页_1mb

医药生物行业6月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年6月医药生物行业中维生素、抗生素、激素及肝素等原料药的价格走势、行业现状及投资建议，指出环保政策趋严对行业供给侧改革的推动作用，并对部分品种的市场前景进行评估。

主要观点

• 维生素行业：维生素C价格高位盘整，VC主要生产厂家如东北制药和石药集团受益；小品种维生素如VB1和VK3因环保政策趋严和行业竞争格局优化，价格有所上涨，相关公司如兄弟科技值得关注。
• 抗生素行业：6-APA价格因环保政策趋严和供给端收缩而有所回升，联邦制药和国药威奇达（现属现代制药）为主要生产商，市场前景较好；硫氰酸红霉素作为大环内酯类抗生素的原料，市场开始重新洗牌，科伦药业因成本优势和环保设备先进，受到关注。
• 激素行业：皂素、双烯因环保督查导致部分厂家停产，下游价格有所回升；4-AD因新一代技术逐步应用，价格持续下跌，行业竞争加剧。
• 肝素行业：行业供大于求，价格低迷，但肝素作为抗凝药物原料药，仍具有重要地位，国内主要厂商如海普瑞、南京健友等，出口为主要市场方向。

关键信息

维生素

• 价格走势：5月饲用维生素价格指数下降2.61%，猪禽饲用维生素价格指数下降7.95%。VE、VD3、泛酸钙、VB2和VA价格下跌，VC（VC粉、包衣维C）价格持平。
• VC市场：国内VC总产能逾20万吨，产能严重过剩，但因环保政策和下游产品货紧，2016年底开始价格反弹，2017年4月报价为70元/千克，同比上涨169.23%。
• VB1和VK3：VB1和VK3因环保政策和行业整合，价格一路上涨，VB1最新报价为380元/千克，VK3最新报价为130元/千克，同比分别上涨20.63%和152.43%。
• VD3市场：VD3需求以饲料添加剂为主，全球需求约1万吨，国内产能约1.5万吨，价格持续走低，2017年4月报价为68元/千克，同比下跌35.24%。

抗生素

• 青霉素工业盐：行业整体处于低迷期，2017年5月价格为51.5元/BOU，同比上涨26.83%。
• 7-ACA：全球年需求约4000吨，国内产能约8000吨，价格持续低位运行，2017年4月报价为330元/千克。
• 7-ADCA：价格企稳回升，2017年4月报价为325元/千克。
• 6-APA：因环保政策趋严，价格同比上涨18.64%，联邦制药和现代制药为主要生产商。
• 阿莫西林：产能严重过剩，价格持续低迷，2017年4月报价为137.5元/千克，出口为主要出路。
• 4-AA：市场低位平稳运行，2017年4月均价为900元/千克，同比下降2.7%。
• 硫氰酸红霉素：国内主要厂家包括科伦药业、宁夏启元等，科伦药业因成本优势和环保设备先进，值得关注。

激素

• 皂素、双烯：因环保督查，部分上游厂家被查封，下游价格有所回升，2017年4月均价分别为587.5元/千克和1000元/千克。
• 4-AD：因新一代技术应用，行业竞争加剧，价格持续下跌，2017年5月报价为400元/千克，同比下降33%。

肝素

• 行业现状：肝素是抗凝药物原料药，全球需求约50万亿美元，国内产能约30万亿美元，主要用于出口。
• 产业链：肝素原料药是产业链必经环节，国内主要厂商包括海普瑞、南京健友、千红制药等，出口市场主要为欧美地区。
• 市场趋势：肝素行业供大于求，价格低迷，但因其重要性，仍具有投资价值。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-06-07

风险提示

• 下游需求不足
• 环保政策执行不到位
• 新产能投放

投资建议

• 关注VC：维生素C价格因环保政策和供需变化有所回升，建议关注东北制药和石药集团。
• 关注6-APA：环保政策推动行业供给侧改革，6-APA价格回暖，建议关注联邦制药和现代制药。
• 关注VB1和VK3：小品种维生素竞争格局优化，价格持续上涨，兄弟科技值得关注。
• 关注科伦药业：硫氰酸红霉素因环保和成本优势，科伦药业市场地位稳固。
• 关注激素行业：皂素、双烯因环保督查价格上涨，4-AD价格下跌，建议关注行业整合带来的机会。

图表索引

• 图1：国产维生素市场报价走势
• 图2：VE下游应用分布
• 图3：2017年全球VE主要产能分布
• 图4：国内VE市场报价情况
• 图5：VE出口量及出口均价情况
• 图6：VC下游应用分布
• 图7：2016年全球VC主要产能分布
• 图8：国内包衣VC市场报价情况
• 图9：VC出口量及出口均价情况
• 图10：VA下游需求分布
• 图11：2016年全球VA产能分布
• 图12：国内VA市场报价情况
• 图13：VA出口量及出口均价情况
• 图14：VD3下游应用分布
• 图15：2015年全球VD3主要产能分布
• 图16：国内VD3市场报价情况
• 图17：D-泛酸钙下游应用分布
• 图18：2016年全球D-泛酸钙主要产能分布
• 图19：国内D-泛酸钙市场报价情况
• 图20：VB1、VB2、VB6、VK3下游应用分布
• 图21：2016年国内VB1主要产能分布
• 图22：2016年全球VB2主要产能分布
• 图23：2016年全球VB6主要产能分布
• 图24：2012年全球VK3主要产能分布
• 图25：国内VB1、VB6市场报价情况
• 图26：国内VB2、VK3市场报价情况
• 图27：抗生素分类及代表药物
• 图28：抗生素产业链示意图
• 图29：2010年国内青霉素工业盐主要产能分布
• 图30：青霉素工业盐国内价格趋势
• 图31：2016年国内7-ACA主要产能分布
• 图32：国内7-ACA产品单价情况
• 图33：2016年国内7-ADCA主要产能分布
• 图34：国内7-ADCA产品单价情况
• 图35：2016年国内6-APA主要产能分布
• 图36：国内6-APA产业主要发展趋势
• 图37：国内6-APA产品单价情况
• 图38：6-APA出口量及出口均价情况
• 图39：2016年国内阿莫西林主要产能分布
• 图40：国内阿莫西林产品单价情况
• 图41：阿莫西林出口量及出口均价情况
• 图42：国内4-AA产品市场价格情况
• 图43：硫氰酸红霉素的主要上下游关系
• 图44：2016年国内硫氰酸红霉素主要产能分布
• 图45：国内硫氰酸红霉素产品单价情况
• 图46：激素类产品主要产业链关系
• 图47：国内黄姜市场价格情况
• 图48：国内皂素、双烯产品市场单价情况
• 图49：国内部分激素市场单价走势
• 图50：国内4-AD市场价格情况
• 图51：肝素主要产业链示意图
• 图52：肝素原料药全球需求情况
• 图53：2016年肝素原料药国内产能分布

数据来源

• Wind资讯
• 健康网
• 广发证券发展研究中心
• 公司公告
• 招股说明书
• 米内网
• 博亚和讯
• 中国饲料行业信息网
• 中国畜牧网
• 智研咨询
• Drug.com
• 公司官网
• 中国医科大学
• 公开信息

分析要点

• 环保政策：环保政策趋严推动行业供给侧改革，影响VC、6-APA等产品价格回暖。
• 行业集中度：抗生素和维生素行业因环保和成本压力，行业集中度提升。
• 产能过剩：多数原料药行业存在产能过剩问题，价格长期低迷。
• 技术替代：生物技术路线逐步替代传统合成路线，提升环保和成本优势。
• 出口导向：部分原料药如VC、阿莫西林、硫氰酸红霉素等以出口为主要市场方向。

投资关注点

• VC：价格高位盘整，市场回暖，关注东北制药和石药集团。
• 6-APA：价格回升明显，关注联邦制药和现代制药。
• VB1和VK3：小品种维生素，价格持续上涨，关注兄弟科技。
• 硫氰酸红霉素：行业重新洗牌，关注科伦药业。
• 激素行业：关注皂素、双烯价格回升及4-AD价格下跌趋势。
• 肝素：作为抗凝药物原料药，关注出口导向和行业整合机会。