20170412-广发证券-原料药4月投资策略_京津冀环保政策趋严_重点关注维生素C和6-APA_32页_1mb

医药生物行业4月投资策略总结

核心内容

本报告聚焦2017年4月医药生物行业中原料药的价格走势与投资机会，重点分析维生素、抗生素、激素中间体及肝素等领域的市场动态，并结合环保政策与行业供需变化提出投资建议。

主要观点

• 维生素行业：整体价格弱势运行，但VC、VB₁和VK₃表现突出，价格上涨明显。
• 抗生素行业：受环保政策趋严影响，部分品种如6-APA和硫红价格回暖，行业集中度提升。
• 激素中间体与原料药：整体价格低迷，部分品种如皂素和双烯因环保整治价格略有回升，但4-AD价格持续下跌。
• 肝素行业：原料药价格低位运行，行业供大于求，价格持续低迷。

关键信息

维生素行业

• 整体情况：2017年3月国产维生素价格总体弱势运行，饲用维生素价格指数下降4.53%，猪禽饲用维生素价格指数下降7.23%。
• 价格波动：
  • VC：价格上涨明显，包衣VC和VC粉分别上涨26.32%和30.00%，主要受益于河北环保限产及下游需求。
  • VB₁：价格上涨7.04%，是小品种中值得关注的品种，兄弟科技为相关公司。
  • VK₃：价格上涨8.16%，为小品种中涨幅较大的品种，兄弟科技为主要受益公司。
  • VB₂、VB₆、VD₃、VE、VA、VB₁₂：价格下跌或持平，其中VB₂跌幅达15.97%，VA跌幅达13.83%。

抗生素行业

• 行业现状：整体产能过剩，价格低迷，但6-APA和硫红因环保政策及供给端收缩价格有所回升。
• 6-APA：
  • 全球年需求约1.5~2万吨，国内总产能约4.1万吨。
  • 主要生产商为联邦制药和国药威奇达（归属现代制药），受环保政策影响，价格回暖明显。
  • 联邦制药具备环保、原料成本、工艺和质量等核心优势。
• 硫红：
  • 行业重新洗牌，科伦药业作为新进入者，具备成本优势，价格回升明显。

激素中间体与原料药

• 整体趋势：价格持续弱势运行，但部分中间体如皂素、双烯因环保限产出现短期回升。
• 皂素与双烯：
  • 传统工艺因污染严重，受到环保政策影响，部分企业被关停。
  • 2016年四季度起，因上游供应紧张，价格略有回升。
• 4-AD：
  • 新一代技术逐步应用，厂商竞争激烈，价格持续下跌。
  • 2017年3月价格为390元/千克，同比下降33%。

肝素行业

• 行业现状：原料药价格低迷，供大于求。
• 市场动态：
  • 肝素主要用于抗凝药物，全球需求稳定，但国内产能过剩。
  • 2016年国内肝素原料药产能约1.5万吨，价格持续走低。
  • 2017年3月国内肝素原料药均价为350元/千克，同比下降35%。

投资建议

• 重点推荐：VC、VB₁、VK₃、6-APA、硫红。
• 受益企业：东北制药、现代制药、联邦制药、兄弟科技、科伦药业。
• 行业趋势：环保政策推动供给侧改革，部分原料药价格回暖，行业竞争格局优化。

风险提示

• 部分原料药新产能投产；
• 产品价格下跌；
• 环保政策放宽。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-04-12

图表与数据来源

• 图表索引：涵盖主要维生素、抗生素、激素及肝素价格走势与产能分布。
• 数据来源：Wind资讯、健康网、广发证券发展研究中心、公司公告、公开资料等。

总结

2017年4月，医药生物行业原料药价格受环保政策和供需变化影响较大。维生素行业整体弱势，但VC、VB₁和VK₃表现较好；抗生素行业因环保限产，6-APA和硫红价格回升，联邦制药和科伦药业为受益标的；激素中间体和原料药价格整体低迷，但部分品种因环保整治出现短期反弹；肝素行业则持续供大于求，价格低位运行。整体来看，环保政策对行业格局优化起到关键作用，建议关注具备环保优势和成本控制能力的龙头企业。