20230420-西南证券-金山办公-688111.SH-计算机_订阅增速再超预期_AI落地迈出坚实一步_4页_1mb

金山办公2023年一季报点评

核心观点

• 维持“买入”评级，目标价调整至52426元/股。
• 2023年一季报表现亮眼，收入211%、净利润66%双增长，订阅业务驱动增长。
• AI应用落地，股权激励绑定核心团队。

一、财务与业务表现

• 核心业绩：
  • 收入105亿，同比增长211%；净利润27亿，同比增长66%；扣非净利润25亿，同比增长244%。
• 订阅业务结构：
  • B端订阅收入59亿元，同比增长382%，PC月活用户达252亿，增长862%。
  • C端订阅收入21亿元，同比增长473%，数字办公平台获政企用户认可。
• 其他业务：
  • 机构授权业务收入18亿元下滑214%，受信创采购节奏影响。
  • 广告及互联网业务收入小幅增长30%。

二、AI与管理层激励

• AI应用落地：
  • 4月18日推出WPS AI应用，基于大模型实现文案生成、润色等功能，后续将嵌入全线产品。
• 股权激励：
  • 授予100万股限制性股票，覆盖高管与核心骨干；2023-2025年总收入目标15% CAGR，订阅收入目标25% CAGR。

三、投资评级与财务预测

• 盈利预测：
  • 2023-2025年EPS分别为3.42元、4.49元、6.17元，对应PE 130倍、99倍、72倍。
• 风险提示：
  • 付费转化率、信创推进、AI落地不及预期等风险需关注。

四、附表数据概览

请务必阅读正文后的重要声明部分。