20220825-财信证券-金山办公-688111.SH-个人订阅仍有充足空间_机构订阅韧性显现_2页_303kb

金山办公公司点评总结

核心内容概述

本报告对金山办公（688111.SH）进行了详细的分析，重点围绕其订阅业务的增长、财务表现及未来发展趋势展开。分析师邓睿祺对金山办公维持“买入”评级，认为其在个人订阅和机构订阅业务方面均表现出较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 个人订阅业务增长显著

• 业务表现：2022年上半年公司实现营收17.90亿元，同比增长14.50%；归母净利润5.20亿元，同比减少5.30%。
• 关键支撑：个人订阅业务是业绩的主要支撑，第二季度实现收入约5.14亿元，同比增长43.87%，环比增长20.65%。
• 用户转化：尽管Q2末主要产品月活设备数略有下降（5.70亿，较Q1末5.72亿），但付费用户数的加速转化推动了收入增长。
• 合同负债：Q2末合同负债达2.43亿元，较上年末增长约46%，显示长期用户付费意愿增强。

2. 机构订阅业务韧性显现

• 稳健增长：第二季度机构订阅业务收入为1.53亿元，同比增长31.78%，环比增长5.61%。
• 市场环境：即使在疫情等不利因素影响下，机构订阅业务仍保持增长，未来随着宏观压力缓和，增长潜力值得期待。

3. 公有云用户活跃度提升

• 数据增长：截至Q2末，公有云用户上传文档数量超过1519亿份，同比增长39.89%；存储总量达270PB，同比增长67.84%。
• 用户忠诚度：用户活跃度的提升反映出对金山办公产品的忠诚度提高，进一步增强了订阅业务的用户挖掘能力。

关键信息

财务数据

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级说明：投资收益率超越沪深300指数15%以上

风险提示

• 宏观环境不及预期
• 技术不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

分析师认为，金山办公的订阅业务具备长期成长能力，尤其是个人订阅业务的增长空间较大，机构订阅业务在逆境中表现出韧性，公有云用户活跃度持续上升，为公司带来稳定的收入来源。因此，维持“买入”评级。

投资评级系统说明

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