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中庚基金丘栋荣：差异化风格，坚持基于不确定性风险定价的价值投资

核心内容

丘栋荣作为中庚基金副总经理兼首席投资官，采用PB-ROE策略进行投资，展现出独特的风险与收益特征。其代表产品中庚价值灵动灵活配置（007497.OF）在风险控制、收益稳定性及行业配置方面表现突出，为投资者提供了与市场风格不同的另类选择。

主要观点

• 投资策略独特：丘栋荣的PB-ROE策略聚焦于估值与盈利的匹配性，强调在不确定性中寻找价值投资机会。
• 风格稳定不漂移：坚持小盘、低估值风格，不随市场风格变化而调整。
• 风险收益特征突出：产品在回撤和波动控制方面表现优异，卡玛比率接近同类风格基金的top30%。
• 行业配置能力强：在多个行业均有配置，具备较强的行业轮动能力，能在不同市场阶段捕捉机会。
• 仓位与换手率低：整体采取高仓位、低换手策略，注重稳健操作与长期持有。

关键信息

产品表现

• 中庚价值灵动灵活配置（007497.OF）：
  • 成立时间：2019年7月
  • 任职期间总回报：47.45%
  • 超越业绩比较基准：20.44%
  • 超越中证800指数：6.14%
  • 当前规模：21.90亿元

风险与收益

• 收益率：任职期间总收益率为29.56%，接近小盘价值风格基金的中位数水平。
• 风险指标：
  • 最大回撤：-11.33%
  • 年化波动率：22.16%
  • 卡玛比率：2.53（接近同类风格基金top30%）
• 风险调整后收益：在疫情回调期间表现出色，夏普比率1.29，卡玛比率2.53。

组合风格

• 风格特征：
  • 小盘风格，规模因子得分约0.48
  • 低估值风格，估值因子得分低于市场中位数
  • 盈利与成长因子保持中性或偏低
• 动量因子：保持中性，不追涨，也无明显逆向操作

行业配置

• 行业涉猎广泛：电子、医药、新能源、化工、军工、汽车、纺织服装、建筑等
• 配置得分高：各季度行业配置得分均高于公募基金中位数（45分以上）
• 行业切换灵活：在医药、国防军工等板块有阶段性重仓和及时调仓操作

仓位与操作

• 仓位稳定：多数时期在80%以上，平均仓位75%
• 持股集中度中等偏分散：前十大持股占比约50%
• 换手率低：年化双边换手率维持在5倍以下

选股表现

• 超额收益分化明显：
  • 正超额行业：建筑、国防军工、交通运输、银行等
  • 负超额行业：医药、电力设备及新能源、电子、轻工制造等
• 长期重仓表现不佳：医药板块重仓股多数表现较差，对业绩形成拖累
• 短期重仓表现较好：如中航重机、火炬电子、鸿路钢构等

小结

丘栋荣的PB-ROE策略在当前市场环境下展现出独特优势，尤其是在高波动市场中体现出良好的风险控制能力。其产品风格与市场风格差异显著，为投资者提供了低估值、低波动的另类选择。虽然在不同行业间的选股超额收益分化较大，但基金经理始终坚持策略不漂移，具备较强的行业配置能力和风险控制水平，长期重仓个股的超额收益仍值得关注。