核心内容
博雅生物是一家专注于血液制品研发、生产和销售的公司，其核心业务为血制品，近年来持续稳定增长。公司2022年实现收入27.59亿元，同比增长4%；归母净利润4.32亿元，同比增长25%；扣非归母净利润3.92亿元，同比增长34%。公司业绩表现稳健，盈利能力持续提升，未来增长潜力值得期待。
主要观点
- 血制品业务增长稳定：2022年公司血液制品业务实现营业收入13.42亿元，同比增长8.96%；净利润4.98亿元，同比增长29.45%。
- 产品结构优化：公司VIII因子于2022年8月获批《药品注册证书》，预计2023年上半年获批签发，将进一步丰富产品线。
- 采浆量提升：2022年公司采浆量增幅与行业整体水平接近，未来将通过挖掘存量浆站潜力和申请新设浆站，力争至“十四五”期末新增浆站不少于16个，年采集量突破1000吨。
- 战略聚焦血制品：公司正逐步退出非血制品业务，如II型糖尿病化药和血制品流通业务，以聚焦核心业务，提升整体竞争力。
- 盈利预测乐观：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润5.1亿元（+48%）、6.06亿元（+19%）、7.00亿元（+15%），对应EPS分别为1.01元、1.20元、1.39元，PE分别为34倍、29倍、25倍。
关键信息
业绩简评
- 2022年总收入：27.59亿元（+4%）
- 2022年归母净利润：4.32亿元（+25%）
- 2022年扣非归母净利润：3.92亿元（+34%）
- 2022Q4收入：6.76亿元（+6%）
- 2022Q4归母净利润：0.14亿元（-33%）
- 2022Q4扣非归母净利润：0.36亿元（扭亏）
经营分析
- 血制品业务毛利率持续增加
- 采浆量增长与行业整体水平接近
- 非血制品业务逐步退出，战略重心转移至血制品
风险提示
- 采浆拓展不达预期
- 产能落地不及预期
- 商誉减值风险
- 血液制品质量安全性风险
财务预测（单位：亿元）
| 年份 |
营业收入 |
归母净利润 |
EPS |
PE |
| 2022E |
29.83 |
5.10 |
1.01 |
34 |
| 2023E |
32.45 |
6.06 |
1.20 |
29 |
| 2024E |
35.44 |
7.00 |
1.39 |
25 |
比率分析
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE |
6.98% |
7.69% |
8.19% |
| P/E |
34.08 |
28.68 |
24.83 |
| P/B |
2.38 |
2.21 |
2.03 |
增长率
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
12.53% |
8.79% |
9.23% |
| 归母净利润增长率 |
48.11% |
18.85% |
15.49% |
每股指标
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
1.012 |
1.203 |
1.389 |
| 每股经营现金净流 |
0.279 |
1.347 |
1.539 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 市价：34.49元
- 目标价：未明确
历史评级
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2021-08-04 |
买入 |
56.30 |
59.77~71.72 |
| 2 |
2021-08-27 |
买入 |
37.61 |
N/A |
| 3 |
2021-10-29 |
买入 |
38.17 |
N/A |
| 4 |
2021-11-24 |
买入 |
41.90 |
N/A |
| 5 |
2022-03-23 |
买入 |
34.50 |
N/A |
| 6 |
2022-08-20 |
买入 |
33.44 |
N/A |
| 7 |
2022-10-25 |
买入 |
32.11 |
N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
附录信息
- 公司基本情况：提供2019-2024年财务数据预测
- 比率分析：包括每股指标、回报率、增长率、资产管理能力及偿债能力等
- 相关报告：提供历史业绩点评及分析报告
特别声明
- 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格
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- 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断
