20230313-安信证券-博雅生物-300294.SZ-血制品业务全年稳健增长_采浆规模与血浆综合利用率有望持续提升_5页_736kb

博雅生物2022年业绩快报及业务发展分析

核心内容概述

博雅生物（300294.SZ）于2023年3月13日发布2022年业绩快报，显示公司全年业绩稳健增长，主要得益于血制品业务的持续发展以及理财收益的增加。尽管非血制品业务受到政策影响出现下滑，但公司正通过剥离非核心业务，进一步聚焦血液制品业务，以实现业绩的长期增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年预计实现27.59亿元，同比增长4.08%。
• 归母净利润：预计4.32亿元，同比增长25.45%。
• 扣非归母净利润：预计3.92亿元，同比增长33.61%。
• Q4业绩：营业收入6.76亿元，同比增长5.78%；归母净利润0.14亿元，同比下降33.94%；扣非归母净利润0.36亿元。

2. 血制品业务增长

• 血制品营收：全年实现13.42亿元，同比增长8.96%。
• 血制品净利润：全年实现4.98亿元，同比增长29.45%。
• 产品发展：PCC和VIII因子分别于2020年底和2022年8月获批，PCC全年销售额超3000万元，市场份额约12%；VIII因子预计2023年3月获批签发，目标市场份额5%。
• 新产品布局：公司已布局vWF因子、高浓度静丙及微球类蛋白等，计划“十四五”期间每年推出一个新产品。

3. 非血制品业务受政策影响

• 天安药业：受集采影响，营收下降25.01%，净利润下降15.41%。
• 新百药业：因缩宫素注射液集采、复方骨肽注射液退出医保及竞品竞争，营收下降14.25%，净利润下降23.76%。
• 复大医药：受益于静丙销量增长及新产品开发，营收增长22.69%，但净利润下降3.33%。
• 博雅欣和：因原料药品种未实现规模化生产，全年亏损，营收下降51.59%，净利润下降25.25%。

4. 业务战略调整

• 剥离非血制品业务：公司计划在2023年底之前解决天安药业和广东复大同业竞争问题，已初步锁定天安药业意向受让方。
• 股权转让：公司与华润医商签订了《委托管理协议》及《股权转让框架协议》，拟将持有的复大医药75%股权转让给华润医商。
• 聚焦血液制品：通过逐步剥离非核心业务，公司将进一步聚焦血液制品业务，提升综合竞争力。

5. 采浆规模与血浆利用率

• 采浆站数量：截至2023年2月，公司共有14家单采血浆站（含1家在建）。
• 采浆量：2019-2021年分别为约372吨、378吨、420吨，2022年增幅与行业持平，预计2025年采浆量达650-700吨/年。
• 浆站拓展：公司计划在“十四五”期末实现浆站总数30个以上，年采浆规模突破1000吨。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：41.11元。
• EPS预测：2022年为0.86元，2023年为1.11元，2024年为1.32元。
• PE预测：2022年为40.2倍，2023年为31.0倍，2024年为26.0倍。
• 净利润率预测：2022年15.7%，2023年23.0%，2024年33.2%。

财务指标

• 资产负债率：2022年为11.0%，预计2023年为7.6%，2024年为6.5%。
• 流动比率：2022年为7.27，预计2023年为10.76，2024年为12.91。
• 速动比率：2022年为6.54，预计2023年为9.99，2024年为12.56。
• ROE：2022年为5.9%，预计2023年为7.2%，2024年为8.0%。
• ROIC：2022年为17.9%，预计2023年为22.9%，2024年为25.7%。

风险提示

• 浆站拓展不及预期。
• 产品市场推广及销售不及预期。
• 剥离非血制品业务进度及相关损益的不确定性。

财务预测与估值

营收与利润预测

财务指标预测

投资评级体系

• 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%。
• 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）。
• 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%及以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数波动。

公司信息

• 总市值：17,391.54百万元。
• 流通市值：14,690.68百万元。
• 总股本：504.25百万股。
• 流通股本：425.94百万股。
• 12个月价格区间：25.35/38.2元。
• 股价（2023-03-13）：34.49元。

结论

博雅生物在2022年实现了稳健的业绩增长，主要依赖于血制品业务的提升和理财收益的增加。尽管非血制品业务受政策影响出现下滑，但公司通过剥离和股权转让，逐步聚焦血液制品业务，以实现长期增长。随着采浆规模的扩大和新产品上市，公司有望在未来几年内进一步提升血浆综合利用率和盈利能力，实现业绩的持续增长。