20210918-中诚信国际-债券_南向通_正式推出_债券收益率普遍上行_13页_843kb

信用利差周报总结

核心内容

2021年9月13日—9月18日，中诚信国际发布的第33期信用利差周报，全面分析了债券市场动态、宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现，并汇总了信用风险事件及监管创新动态。

主要观点

1. “南向通”机制推出

• 2021年9月14日，中国人民银行发布《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》，标志着“南向通”机制正式推出，自9月24日起实施。
• “南向通”允许境内投资者通过内地与香港基础设施互联互通机制，投资香港债券市场交易流通的境外债券，进一步推动债券市场双向开放。
• 交易对手为香港金融管理局指定的做市商，投资者范围包括部分公开市场业务一级交易商、QDII和RQDII。
• 额度管理方面，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。
• “南向通”有助于提升人民币国际化进程，巩固香港作为连接内地与国际市场的枢纽地位，防范跨境资金流动性风险。

2. 宏观数据：经济增速放缓

• 1—8月份，全国固定资产投资同比增长8.9%，较1—7月下降1.4%。
• 8月份社会消费品零售总额同比增长2.5%，较7月下降6%。
• 8月份规模以上工业增加值同比增长5.3%，较7月下降0.9%。
• GDP季度同比增速由第二季度的7.9%降至第一季度的18.3%，显示经济增速有所放缓。
• CPI同比增速为0.8%，PPI同比增速为9.5%，出口与进口同比增速分别为25.6%和33.1%，贸易顺差扩大。

3. 货币市场：资金面收紧，价格上行

• 上周央行净投放1900亿元，但资金面整体偏紧。
• 资金价格全面上行，Shibor 3M和1Y均小幅上行，利差收窄。
• 资金面收紧主要受地方债发行加速、税期及季末因素影响。

4. 信用债一级市场：发行规模上升，成本上行

• 上周信用债发行规模达3741.38亿元，较前一周大幅上升。
• 基础设施投融资行业仍是发行主力，发债规模达1204.90亿元。
• 超七成行业融资规模上升，超半数行业净融资为正，其中基础设施投融资净融资流入近600亿元。
• 发行成本普遍上行，AAA级主体发行利率普遍上升，AA+和AA级主体发行利率波动较大，部分一年期债券利率变化幅度达196bp。

5. 信用债二级市场：交投活跃度下降，收益率上行

• 周度及日均现券交易额均较前一周下降。
• 地方债发行加速叠加资金面偏紧，导致债券收益率普遍上行。
• 利率债中，7年、15年期国债及5年、10年期国开债收益率有所下行，其余期限债券收益率普遍上行，最大幅度达4bp。
• 信用债中，除部分7年期品种收益率下行外，其他期限债券收益率均上行，信用利差普遍扩张。
• 评级利差方面，AAA与AA+、AA与AA-评级利差持平或走阔，AA+与AA评级利差收窄。

关键信息

信用风险事件汇总（表3）

市场创新动态（表4）

• “南向通”交易结算活动遵守发生地的监管规定及业务规则。
• 债券投资标的为境外发行并在香港债券市场交易流通的券种。
• 境内投资者可使用人民币或外汇参与“南向通”。
• 《通知》强调监管合作，防止监管套利，防范跨境资金流动性风险。

信用债净融资额（表5）

结论

本报告指出，随着“南向通”机制的推出，我国债券市场对外开放程度进一步提升，人民币国际化进程加快。同时，受宏观环境及资金面因素影响，债券收益率普遍上行，信用利差扩张。信用债一级市场发行规模上升，但二级市场交投活跃度下降，市场情绪趋于谨慎。此外，信用风险事件频发，部分企业出现兑付不确定性或实质性违约，需引起关注。