汽车行业策略报告_出海掘金_拥抱具身智能机遇_31页_2mb

出海掘金，拥抱具身智能机遇

核心内容

本报告分析了中国车企在海外市场的发展趋势，以及自动驾驶和人形机器人等具身智能技术带来的产业机遇。主要观点包括：

• 乘用车出口增长显著：国内乘用车市场受补贴退坡影响承压，但出海销量实现快速增长，成为支撑批发销量的主要力量。
• 自动驾驶蓄势待发：2026年有望成为L3级自动驾驶元年，L3及L4级自动驾驶技术逐步成熟，政策法规逐步完善，行业进入成长初期。
• 人形机器人进入加速阶段：工业物流等场景需求激增，2026年将开启产业飞轮，推动整体需求增长。
• 投资建议：关注具备出海能力和智能化布局的车企及产业链核心企业，如比亚迪、吉利汽车、小鹏集团-W、均胜电子、德赛西威等。

主要观点

乘用车出海加速

• 国内乘用车市场销量同比下滑，但出海销量增长迅猛，2026年1-7月出海销量同比增长74.05%，其中7月增速达84.65%。
• 出口销量增长主要得益于新能源车型和高端车型在海外市场的快速投放，以及本土产能建设的推进。
• 欧盟成为主要出口目的地，出口销量显著增长，而中东受地缘政治影响出口受阻。
• 2025-2026年为自主车企海外产能密集落地期，预计至2026年底将有6座工厂投产或产线完成改造，对应达产产能49.5万辆。

自动驾驶积蓄动能

• L3和L4级自动驾驶双线并行，2026年有望成为L3级自动驾驶元年，L2.5及以上乘用车渗透率预计达41.1%。
• 自动驾驶汽车的法律地位首次在国家层面明确，政策支持为行业发展奠定基础。
• Robotaxi进入成长初期，预计2030年市场规模达618.1亿元，核心利润率有望接近60%。
• 通过车队规模扩大、订单量提升和人车比优化，Robotaxi运营成本有望大幅下降，实现盈利。

人形机器人飞轮启动在即

• 工业物流场景成为人形机器人需求增长最快领域，2026年将加速进入该领域，推动产业飞轮启动。
• 2025年全球人形机器人出货量达2.7万台，其中中国占比75%。2026年预计全球/中国出货量分别达8/4万台。
• 头部厂商如特斯拉、优必选、宇树科技等加速产能扩张，推动行业整体发展。

关键信息

• 2026年1-7月：我国乘用车批发销量1480.35万辆，同比-4.70%；零售销量1017.63万辆，同比-20.15%；出海销量535.46万辆，同比+74.05%。
• 新能源渗透率：2026年1-7月新能源乘用车批发销量823.50万辆，同比+8.10%；零售渗透率55.7%，同比增长5.1个百分点。
• Robotaxi成本模型：预计当车队规模达4倍，人车比1:30，日均订单24单时，Robotaxi运营成本可降至1.05元/公里，核心利润率有望接近60%。
• 政策支持：全球主要市场强制本地化，如泰国、印尼、欧盟等，本土产能建设成为车企出海的必要条件。
• 投资建议：推荐关注比亚迪、吉利汽车、小鹏集团-W等出海和智能化车企，以及均胜电子、德赛西威、北特科技等产业链核心标的。

投资建议

推荐标的

• 比亚迪：出海与智能化双轮驱动，2026年盈利预测为4.50元，2028年预测为6.98元，PE由25.8降至13.2，投资评级为买入。
• 吉利汽车：2026年盈利预测为2.00元，2028年预测为2.86元，PE由11.1降至6.3，投资评级为未评级。
• 小鹏集团-W：2026年盈利预测为0.20元，2028年预测为2.69元，PE由224.1降至16.7，投资评级为未评级。
• 均胜电子：2026年盈利预测为1.39元，2028年预测为1.54元，PE由22.1降至12.4，投资评级为买入。
• 德赛西威：2026年盈利预测为4.73元，2028年预测为6.60元，PE由18.6降至13.3，投资评级为未评级。
• 三花智控：2026年盈利预测为1.07元，2028年预测为1.52元，PE由33.8降至23.8，投资评级为增持。
• 伯特利：2026年盈利预测为1.77元，2028年预测为2.67元，PE由15.8降至10.5，投资评级为未评级。
• 拓普集团：2026年盈利预测为1.89元，2028年预测为2.79元，PE由24.9降至16.9，投资评级为未评级。
• 浙江荣泰：2026年盈利预测为0.79元，2028年预测为1.60元，PE由64.4降至31.9，投资评级为未评级。

重点投资方向

• 自动驾驶：关注L3级自动驾驶的渗透率提升和Robotaxi商业化落地。
• 人形机器人：关注工业物流、教育科研等场景的订单增长及产能扩张。
• 产业链核心：智驾芯片、激光雷达、线控制动与转向等核心零部件及运营平台。

风险提示

• 政策不及预期：全球对华汽车进口政策变化可能影响出海进程。
• 乘用车市场销量不及预期：国内市场需求持续承压。
• 自动驾驶进展不及预期：技术瓶颈或法规限制可能延缓商业化进程。
• 人形机器人产业进展不及预期：技术成熟度、市场需求及供应链稳定性存在不确定性。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能影响利润率。
• 地缘政治风险：国际局势可能对出海带来不确定性。
• 港股波动性&流动性风险：港股市场波动性大，流动性风险需关注。
• 第三方数据误差风险：部分数据来自第三方，可能存在误差。
• 重点关注公司业绩不及预期：部分公司盈利预测可能未达预期。