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经济大省挑大梁 —— 7月政治局会议传递的信息总结

核心内容

本次政治局会议明确指出，下半年经济修复将依赖两条路径：内生修复与政策工具箱的运用。经济大省将在推动全国经济增长中发挥关键作用，同时通过常态化核酸检测控制疫情，保障消费复苏。此外，财政和货币政策将协同发力，重点支持制造业、基建、新能源等领域，以实现稳增长、保就业、防通胀的目标。

主要观点

1. 经济大省带动全国增长

• 经济目标调整：受疫情与俄乌冲突影响，全年实现5.5%的经济增速目标难度较大，政治局会议淡化GDP目标，强调“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。
• 重点省份表现：2021年经济总量排名前五的省份（广东、江苏、山东、浙江、河南）均设定高于或等于全国GDP目标的增速，有望成为经济增长的“火车头”。
• 制造业为核心：各经济大省将制造业作为重要支撑，如广东强调“健全链长制”，江苏提出制造业增加值占GDP的35.8%目标。

2. 常态化核酸检测助力经济复苏

• 防疫与经济并重：坚持“高效统筹疫情防控和经济社会发展”，强调常态化核酸检测作为关键手段。
• 避免全面封控：通过高频次核酸检测，控制疫情规模，减少全城静态管理的可能性，保障城市正常运转。
• 促进人员与物资流动：常态化检测有助于实现“常态化增长”，维持经济自然复苏节奏。

3. 房地产政策聚焦“保交楼、稳民生”

• 政策重心转变：虽然仍坚持“房住不炒”，但政策重心转向“保交楼、稳民生”，首次在政治局会议中提到“保交楼”。
• 地方政府责任：要求地方政府因城施策，落实“稳房价、稳地价、稳预期”政策，加强预售资金监管。
• 救市基金预期：关注国家是否成立专项救市基金，以保障停工项目的复工与交付。
• 棚改货币化推进：多个城市已推进棚改货币化安置，预计下半年更多非核心城市将跟进，以提振地产销售。

4. 财政政策强调专项债务限额的使用

• 专项债空间充足：截至2022年6月，地方政府专项债余额仍有一定空间，可进一步支持重大项目和基建投资。
• 资金形成实物工作量：政策要求专项债资金尽快转化为实物投资，提升政策效果。
• 增量工具支持：鼓励各省在限额内举债，以促进经济修复。

5. 信贷投放依靠准财政工具

• 货币政策导向：保持流动性合理充裕，支持企业信贷，发挥政策性银行和基建基金的“准财政”作用。
• 重点支持领域：基建、制造业、绿色、科技等领域为信贷投放重点。
• 警惕通胀风险：强调“稳就业稳物价”，预计下半年随着稳就业任务完成，CPI压力上升，可能引发货币端边际收紧。

6. 平台经济转向支持与规范发展

• “绿灯”投资方向：平台经济将被支持发展，重点方向包括产业基础再造（新能源、智能化）和制造业强链补链。
• 专项整改接近尾声：平台经济整改已进入尾声，政策基调转向支持与健康发展。

7. 营商环境与企业家信心

• 鼓励企业与企业家：强调发挥企业和企业家的能动性，营造良好的政策和制度环境。
• 稳定预期：预计年内出台收缩性政策的概率较小，企业信心恢复对经济增长至关重要。

关键信息

• 经济修复路径：内生修复（经济大省带动）与政策工具箱（专项债、准财政）并重。
• 就业为底线：稳就业是经济政策的底线，预计下半年稳就业任务基本完成。
• 消费复苏：出行消费链（航空、旅游、酒店、餐饮、免税）有望受益于人员流动修复。
• 房地产稳增长：保交楼、稳民生是政策重点，棚改货币化安置成为重要工具。
• 通胀控制：政策将注重把握刺激冗余度，防止高通胀风险。

风险提示

• 疫情超预期恶化（如病毒变异）；
• 房地产压力超预期恶化。

行业与股票投资建议

• 看好行业：航空机场、旅游酒店、餐饮、免税、制造业强链补链、新能源+等；
• 投资评级标准：
  • 股票：买入（+20%）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）；
  • 行业：看好（+10%）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）。

联系信息

• 分析师：李超、孙欧、张迪、张浩
• 联系人：林成炜、潘高远
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