20220827-招商期货-锌周度报告_强现实_弱预期_锌价或震荡偏强运行_16页_1mb

策略报告总结：锌价或震荡偏强运行

核心内容概述

本报告分析了2022年8月19日至2022年8月26日期间锌市场的走势及影响因素，涵盖宏观环境、供给端、需求端、库存情况、估值分析等多个方面。整体来看，锌价在短期内呈现震荡偏强的运行趋势，主要受供应端受限、需求端部分回暖及现货紧缺等因素驱动。

主要观点

宏观环境

• 美国经济数据疲软：8月Markit制造业PMI初值51.3，服务业PMI初值44.1，综合PMI初值45，连续第二个月萎缩，创下2020年5月以来新低。同时，美国GDP增速下调至1.4%，通胀预期上调至6.6%，显示经济硬着陆风险上升。
• 欧洲央行加息：欧洲央行7月加息50BP，超出市场预期，未来或进一步偏鹰。
• 中国政策支持：LPR非对称降息，国常会部署19项稳增长政策，推动经济结构改善。

供应端

• 全球锌精矿产量下降：2022年全球锌精矿产量略有降低，进口结构变化显著，澳大利亚、秘鲁、南非、俄罗斯及厄立特里亚为主要进口来源。
• 海外矿山供应受限：欧洲因能源紧张，部分冶炼厂关闭，如Nystar关闭荷兰布德尔锌冶炼厂，影响产量约20万吨。国内矿山成本上升，部分冶炼厂因进口原料补给及检修结束，供应有所改善，但整体仍偏紧。
• 国内精炼锌产量：2022年7月国内产量44.07万吨，同比下降1.05%，产能利用率79.24%，环比略升但同比仍降。

需求端

• 海外需求疲软：制造业PMI低于50，汽车消费低迷，但欧洲、韩国、美国部分出现回升趋势。
• 国内需求淡季中见改善：镀锌板卷产量增长，镀锌管成交量持续提升，但整体消费同比略降。房地产数据持续疲软，但基建投资保持正增长。

库存情况

• 全球库存去库：全球锌库存较上周去库1.37万吨，LME库存处于历史低位，国内七地库存去库明显，现货紧缺程度未缓解。
• 升贴水高位运行：国内三地（天津、上海、广东）升贴水处于近两年高位，天津升水增加，上海、广东略有回落，显示下游采购意愿分化。

估值分析

• 产业链利润分布：矿山利润显著增长，冶炼厂盈利改善，但镀锌厂仍处于亏损状态，库存轻微累库。
• 内外比价偏低：内外比价为1.02，低于2021年同期水平，进口窗口关闭，进口亏损扩大。
• 期货市场热度：国内活跃合约持仓量上升，海外LME投资基金净头寸回落，市场预期释放，短期投资热度降低。

关键信息汇总

价格走势

• 沪锌主力：8月26日价格25800元/吨，较8月19日上涨3.78%。
• 伦锌3：8月26日价格3558美元/吨，较8月19日上涨1.93%。

库存变化

• 上期所库存：9.02万吨，较上周去库0.59万吨。
• 七地库存：1096万吨，较上周去库1.59万吨。
• LME库存：7.7万吨，较上周累库0.23万吨，处于历史低位。

升贴水

• 国内三地升贴水：天津升水增加，上海、广东升水回落。
• LME升贴水：42美元/吨，较上周略有回落。

供给与需求

• 全球锌精矿产量：2022年7月全球产量113.2万吨，同比下降4.62%。
• 国内锌精矿产量：7月产量27.32万吨，同比下降15.91%。
• 国内锌锭产量：7月产量44.07万吨，环比改善，同比下降1.05%。
• 海外消费疲软：制造业PMI低于50，汽车消费低迷，但部分国家出现回升。
• 国内消费淡季中改善：镀锌板卷产量增长，镀锌管成交量持续上升，但整体消费同比略降。

市场展望

• 短期趋势：锌价预计高位震荡，市场短期交易重点回归现实基本面。
• 操作建议：建议暂时离场观望，或少量持多头。
• 风险提示：暂无明确风险提示，但需关注海外供应紧张及国内消费回暖情况。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，期货及衍生品研究经验6年以上，擅长结构型产品设计，曾获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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