20260809-创元期货-有色锌周度报告_宏观修复后转向强现实_18页_1mb

有色锌周度报告总结

核心内容

本周有色锌市场呈现以下核心内容：

• 宏观环境：美伊谈判重启，尽管有进展，但伊朗仍保持强硬立场。美国加息预期在7月FOMC会议后回落，但美联储内部分歧导致利率前景不确定性增加。整体宏观情绪较此前明显修复。
• 锌价走势：锌价近期强势运行，主要受海外现货供应紧张和LME挤仓影响。国内沪锌增仓显著，市场交易逻辑从宏观转向现实。
• 交仓窗口：受外盘结构和盘面走强影响，锌锭东南亚交仓窗口阶段性开启，出口利润有所改善。
• 供应端：国内锌精矿产量小幅增长，但进口矿亏损导致国内矿供应紧张，冶炼厂原料库存天数下降，冶炼利润受到酸价和小金属价格支撑。
• 需求端：受高温和淡季影响，初级加工端开工率整体走弱，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均有下降。终端需求疲软，地产、汽车、白电等指标表现一般。
• 库存情况：国内库存维持高位并小幅累库，海外LME锌库存持续缓慢下降，注销仓单比例达到24%，挤仓现象严重。

主要观点

1. 锌价上涨驱动因素

• 海外供应紧张：自6月以来，LME锌结构持续走强，仓单集中度维持高位，显示市场对海外供应的担忧。
• LME挤仓：挤仓现象加剧了锌价的上涨动力。
• 国内增仓：沪锌增仓显著，显示市场情绪有所修复，交易逻辑转向现实。

2. 供应端分析

• 矿端：国内锌精矿产量小幅上升，但进口矿亏损持续，国内矿供应紧张预期增强。TC均价维持稳定，但冶炼厂原料库存天数下降，显示原料供应偏紧。
• 冶炼端：冶炼利润受酸价和小金属价格支撑，但整体仍处于亏损状态。国内冶炼厂因检修恢复，短期产量回升，但去库动力不足。

3. 需求端分析

• 初级加工端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均有所下降，企业采购意愿不强，主要以刚需为主。
• 终端需求：地产、汽车、白电等终端需求疲软，显示整体市场对需求的担忧。
• 国内表需：国内表观消费维持增长，但增速放缓，显示需求增长动力不足。

4. 库存分析

• 国内库存：维持高位并小幅累库，去库动力主要依赖交仓窗口开启和旺季消费带动。
• 海外库存：LME锌库存持续下降，注销仓单比例上升，显示现货紧张和挤仓现象。

关键信息

• 宏观情绪：美伊谈判进展有限，美国加息预期回落，但美联储内部分歧导致利率前景不确定性增加。
• 市场逻辑：锌价上涨主要由海外供应紧张和LME挤仓驱动，国内市场情绪修复后重新关注锌的强现实。
• 交仓窗口：东南亚交仓窗口阶段性开启，出口利润有所改善，但整体仍处于亏损状态。
• 供应紧张：国内矿供应紧张预期增强，进口矿亏损导致国内矿供应紧张，冶炼厂原料库存天数下降，冶炼利润受酸价和小金属价格支撑。
• 需求疲软：初级加工端开工率走弱，终端需求疲软，显示市场对需求增长的担忧。
• 库存压力：国内库存维持高位，海外LME锌库存持续下降，注销仓单比例上升，显示现货紧张和挤仓现象。

结构清晰

一、行情回顾

• 盘面表现：锌价强势运行，主要交易海外现货供应紧张和LME挤仓。
• 现货方面：国内现货成交偏弱，升贴水小幅下行；海外现货溢价维持偏高水平。

二、供应端

• 矿端：国内锌精矿产量小幅上升，但进口矿亏损持续，国内矿供应紧张预期增强。
• 冶炼端：冶炼利润受酸价和小金属价格支撑，但整体仍处于亏损状态。国内冶炼厂因检修恢复，短期产量回升，但去库动力不足。

三、需求端

• 初级加工端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均有所下降，企业采购意愿不强，主要以刚需为主。
• 终端需求：地产、汽车、白电等终端需求疲软，显示市场对需求增长的担忧。
• 国内表需：国内表观消费维持增长，但增速放缓，显示需求增长动力不足。

四、库存

• 国内库存：维持高位并小幅累库，去库动力主要依赖交仓窗口开启和旺季消费带动。
• 海外库存：LME锌库存持续下降，注销仓单比例上升，显示现货紧张和挤仓现象。

结论

锌当前主要矛盾仍在于内外分化，关注点仍在于出口窗口的开启效用。在供应偏紧背景下，锌价有上行支撑，但宏观方面仍旧是不确定项，短期虽有缓和但美伊争端反复，通胀担忧下仍有加息压力。市场应重点关注内外套利和出口窗口的开启效用，以及宏观情绪的进一步修复。