深度报告-20221011-财通证券-鼎胜新材-603876.SH-产线切换电池箔放量_定增扩产迎景气上行_33页_2mb

鼎胜新材：铝箔行业龙头，切入电池箔再启航

核心内容

鼎胜新材是一家专注于铝及铝合金板带箔材及其深加工制品研发、生产与销售的龙头企业，成立于2003年，深耕铝箔行业多年，现已成为国内铝箔市场占有率第一的企业。公司近年来积极切入新能源电池箔领域，迅速成长为行业翘楚，与CATL、ATL、比亚迪、国轩高科等大型锂电池生产企业建立紧密合作关系。

主要观点

• 行业景气度提升：随着新能源汽车和储能需求的快速增长，电池箔作为锂电池正极集流体，需求持续上升。预计到2025年，全球动力电池出货量将达1550GWh，对应电池铝箔需求54.25万吨；到2030年，全球动力电池出货量有望达3000GWh，对应电池铝箔需求105万吨。钠电池作为新兴领域，预计2025年铝箔需求将达4.9万吨。
• 产能释放难度大：行业新建产能周期长，通常需4年左右，且良率低，废料处理复杂，未来几年实际产能增量或有限，行业利润有望持续。
• 成本与规模优势显著：公司通过内蒙古基地建设实现成本降低，引入铝水替代铝锭，每吨成本预计可降千元。同时，公司具备超2000mm铝箔生产能力，产品种类齐全，能有效满足客户需求并减少废料。
• 产品结构优化：公司产品结构持续向高附加值电池箔倾斜，2021年电池箔营收占比达9.65%，带动整体毛利率和净利率显著提升。
• 全球布局：公司拥有泰国和意大利两大海外基地，全球布局助力满足下游锂电企业产能需求，与比亚迪、宁德时代等客户保持长期合作。

关键信息

产能与项目进展

• 公司在建“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”，预计建成后电池箔总产能将超30万吨。
• 2022年7月，公司通过定增募集资金24.27亿元，用于该项目，预计2023年投产，新增20万吨电池箔产能和60万吨坯料产能。
• 公司现有产能包括空调箔、单零箔、双零箔、普板带、电池箔等，合计81.06万吨。

财务表现与盈利预测

• 2022年H1公司营收达114.45亿元，同比增长42.20%；归母净利润达5.97亿元，同比增长292.47%。
• 预计2022-2024年公司营业收入分别为214.32亿元、253.82亿元、281.96亿元，归母净利润分别为14.05亿元、22.07亿元、29.10亿元。
• 对应PE分别为19x、12x、9x，公司估值持续走低，盈利能力增强。

成本与技术优势

• 公司采用国产设备，如江苏宏业轧机，每台成本约2000万元，相比德国设备成本更低，单吨投资成本低至约1.0亿元。
• 内蒙古基地具备电价优势（0.29元/度），靠近原材料厂商，整体成本显著下降。
• 公司具备涂碳铝箔生产能力，预计2023年新增1万吨涂碳铝箔产能，提升产品附加值。

市场与客户情况

• 公司与宁德时代、比亚迪等主要锂电池企业签订长期协议，2021年与宁德时代签订51.2万吨供货协议。
• 2022年与蜂巢能源签订8.08万吨采购协议，进一步巩固客户关系。

风险提示

• 疫情对经济的不确定性
• 铝价波动风险
• 产能投放不及预期
• 同业竞争加剧

总结

鼎胜新材凭借其在铝箔行业的领先地位和对电池箔领域的快速切入，正迎来行业景气上行。公司通过产能扩张、技术升级和成本控制，构建了强大的护城河。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，电池箔需求持续增长，公司有望进一步巩固行业龙头地位，实现业绩高增。公司具备全球布局能力，且产品结构不断优化，未来盈利能力值得期待。