20230419-山西证券-技术实力领先_企业应用扩张_数字经济推动公司持续发展_5页_410kb

公司评级：增持-A（首次，预计涨幅领先基准指数5%-15%）

业绩亮点

• 高速增长：2022年实现营业收入518亿元（YoY 2701%），净利润117亿元（YoY 2472%），全浸式液冷系统贡献主要营收，毛利率43.41%（提升0.5pct）。
• 区域扩张与订单增长：东部地区营收增速最快（YoY 12233%），企业客户营收增长5894%，技术实力领先国家“东数西算”战略要求。

技术与战略优势

• 液冷技术突破：率先将浸没相变液冷技术大规模应用于数据中心，PUE降至1.04，推动节能高效数据中心建设。
• 研发投入与产能扩张：研发费用同比增长483%，磷酸二酯冷却液等新产品研发进展顺利；2023年下半年产能将提升，支撑业务增长。

财务预测

• 未来三年增长可期：2023-2025年EPS预计1.89元、2.33元、2.81元，PE从281倍降至188倍，净利润复合增长率235%。
• 毛利率维持高位：预计2023-2025年毛利率稳定在40%-40.7%区间，净利率约23%-23.6%。

核心风险

• 竞争加剧风险、客户集中度风险、毛利率波动风险及核心被替代风险为主要风险因素。