20260903-华源证券-中国财险-02328.HK-非车险综合整治初现效果_投资组合配置效率高_4页_371kb

中国财险（02328.HK）2026年中期业绩总结

核心内容

中国财险于2026年9月3日发布中期业绩报告，整体表现优异。公司原保险保费收入同比增长1.3%至3275亿元，市场份额稳定在33.3%的较高水平。承保利润同比增长18.1%至154亿元，归母净利润同比增长32%至323亿元，未年化ROE达到10.9%。公司建议中期每股股息同比增长41.7%至0.34元，分红比例有所提升。投资方面，未年化总投资收益率同比提升1.2个百分点至3.8%，带动总投资收益同比增长58.5%至274亿元。

主要观点

1. 原保险保费收入增速略缓，但市场表现稳健

• 原保险保费收入同比增长1.3%至3275亿元，市场份额保持在33.3%。
• 车险收入同比增长0.1%，非车险同比增长2.3%，其中责任险和意外伤害及健康险增速较快。
• 上半年增速稍慢主要受阶段性因素影响，如新能源汽车购置税政策切换导致乘用车销量下降，以及固定资产投资增速放缓影响部分机械工程险业务落地。

2. 承保利润持续优化，利润蓄水池充足

• 综合成本率同比下降0.8个百分点至94.0%，表现优异。
• 车险综合成本率优化至93.5%，非车险中意外伤害及健康险综合赔付率下降2.3%，企业财产险综合成本率下降3.5%。
• 未决赔款准备金净额同比增长9%至2228亿元，提取比例提升3.3个百分点，显示风险计提充分，利润蓄水池较为丰厚。

3. 投资组合配置效率高，投资收益显著增长

• 总投资资产同比增长2.8%至7820亿元，权益基金和上市股票持仓占比提升至18%。
• 未年化总投资收益率同比提升1.2个百分点至3.8%，带动总投资收益同比增长58.5%至274亿元。
• 投资收益增长得益于交易操作的高效率，显示出公司较强的资产配置能力。

关键信息

财务数据

• 收盘价（港元）：17.25
• 一年内最高/最低（港元）：19.74/13.65
• 总市值（百万港元）：383,687.70
• 流通市值（百万港元）：119,012.82
• 资产负债率（%）：65.38

盈利预测与估值

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 基准指数：恒生中国企业指数（HSCEI）

风险提示

1. 财险费用率大幅提升；
2. 巨灾风险持续频发；
3. 权益投资大幅下降。

结论

中国财险在承保和投资两方面均表现出色，综合成本率持续优化，投资收益显著增长，推动公司业绩稳步提升。尽管上半年保费收入增速略缓，但未来随着市场环境改善及非车险综合治理的推进，公司业绩动能有望恢复。基于良好的盈利预期和估值水平，我们维持“买入”评级。