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2013年9月A股投资策略报告总结

核心内容概述

2013年9月的A股市场总体维持平衡状态，短期经济复苏预期难以证伪，市场情绪向好，但流动性仍存在隐忧。投资者对中长期经济保持谨慎，认为经济复苏可能为弱复苏。与此同时，改革预期支撑市场情绪，可穿戴设备等主题投资机会依然活跃。报告重点分析了经济数据、改革主题以及流动性变化对市场的影响，并提出了相应的投资策略建议。

主要观点

• 短期经济复苏预期：8月份多项经济数据出现企稳信号，包括工业增加值、PMI指数等，市场底部较为坚实。但中长期来看，投资者普遍认为经济复苏力度有限，仍需警惕经济增速下行风险。
• 改革预期支撑市场：十八届三中全会即将召开，市场对改革主题充满期待，尤其是土改、天然气产业链、国企治理改善、养老产业和医院投资等方向。市场在会议前相对活跃，但会议后可能面临回调。
• 流动性隐忧：QE退出预期对A股流动性影响相对较小，主要因为我国货币政策空间较大，且人民币升值趋势有助于抑制资金外流。尽管9月季末资金紧张可能对流动性造成一定压力，但央行已有应对措施，类似6月底的流动性危机难以重现。
• 主题投资机会：市场仍以主题投资为主，建议关注可穿戴设备、三中全会改革主题等。此外，固定资产投资加速的细分行业上游企业也值得关注。

市场回顾

• 8月份市场表现：市场整体维持中性，但主题投资盛行。交运、商贸板块涨幅显著，而医药板块领跌。
• 策略建议：申万策略建议“战术性加仓”，进行结构应对。继续看好医药、消费等板块，同时关注“伪成长”股票的补跌风险。

经济基本面分析

• 短期企稳信号：7月工业增加值意外回升至9.7%，8月PMI指数反弹至50.1，显示经济复苏预期增强。
• 中长期谨慎：投资者普遍对四季度及以后的经济增速持谨慎态度，预期在7.3%左右。尽管如此，市场底部较为坚实，大幅下跌概率降低。
• 中报业绩企稳：中报增速较一季度有所改善，但三季报可能成为“伪成长”股票的风险节点。大市值创业板公司更可能实现“真成长”。

改革预期与市场情绪

• 三中全会影响：三中全会是改革的重要窗口期，市场情绪向好。尽管会议前市场表现较好，但会议后上涨趋势可能难以持续。
• 历史数据参考：从历史数据来看，重要会议前市场往往出现“维稳行情”，但会议后市场通常回归原有趋势。

流动性分析

• QE退出影响：QE退出对A股流动性影响相对较小，主要因为人民币升值趋势和我国较高的存款准备金率。
• 央行应对措施：央行重启逆回购操作，维持“锁短放长”政策基调，防止流动性紧张局面重现。

投资策略建议

• 主题投资：建议关注可穿戴设备、三中全会改革主题等。可穿戴设备作为下一个美股映射，具备较高的成长潜力。
• 行业配置：9月份重点配置医药生物、房地产、电气设备、传媒、通信等板块，低配煤炭、电子、基础化工等周期性行业。
• 关注上游企业：投资增速持续上行或稳定增长的行业上游企业，如相关服务业、生态环境保护、医药生物等。

关键信息

• 市场情绪：尽管经济基本面较为平稳，但市场情绪向好，主题投资活跃。
• 政策影响：政策面持续释放“稳增长”信号，支持市场情绪。
• 国际环境：国际资金因QE退出而撤离新兴市场，但A股市场相对稳定，吸引部分资金流入。

附表与图表

• 附表1：9月份行业配置建议，重点关注医药生物、房地产、电气设备等板块。
• 附表2：8月份申万策略重要报告，包括对房地产政策、QE退出预期等的分析。
• 附录3：申万最新关键假设表，涵盖经济指标、国际经济数据及汇率预测等。

结论

总体来看，2013年9月A股市场维持平衡状态，主题投资活跃，经济复苏预期短期难以证伪，但中长期谨慎情绪依然存在。投资者应关注改革主题和可穿戴设备等新兴领域，同时注意“伪成长”股票的风险。流动性层面虽有隐忧，但央行已有应对措施，市场总体表现较为稳健。