20240322-华创证券-海螺水泥-600585.SH-2023年报点评_盈利或已触底_静待行业企稳回升_5页_692kb

海螺水泥（600585）2023年报点评

摘要： 根据海螺水泥（600585）2023年报点评报告，公司在2023年面临行业需求疲软和竞争加剧，导致盈利大幅下滑，但市场份额逆势提升。公司积极布局一体化业务和新能源领域，推进海外项目，估值处于历史底部区间。报告维持“推荐”评级，上调目标价至3000元/股。

业绩概况与市场表现

• 2023年全年营收+68%（含税），净利润却-334%，主要受产品价格大幅下挫。
• 四季度单季度净利润同比降458%，吨均价下降521元/吨。
• 2023A净利率71%，行业净利率普遍下降。

业绩驱动因素分析

市场占有率提升

• 自产熟料销量同比+0.7%，销量水平高于行业平均。
• 市占率提升至14.09%，同比增0.73%。

成本结构变化

• 单吨毛利降幅17.5%，净利降幅超33%，主要因降价幅度大于成本降低。
• 燃料动力成本同比降17%，全口径吨费用同比增18元/吨。

关键发展机遇

一体化与绿色业务

• 新增年产705万吨水泥、4070万吨骨料产能，海外塔什干项目投产。
• 推进新能源光伏建材、储能项目。

投资价值评估

• 当前PB估值0.6倍，处于历史低位。
• 调整2024-2026年EPS预测（18.7>2.23>2.45元/股），PE估值12x>10x>9x。
• 维持目标价3000元，对应2024年PE约16x。

风险提示

• 宏观经济压力
• 产能扩张节奏
• 原材料价格波动风险