20240427-财通证券-海螺水泥-600585.SH-Q1量价齐跌_静待下游需求好转_4页_451kb

海螺水泥公司点评总结

海螺水泥（600585）2024年第一季度业绩遭遇大幅下滑，营收同比下降32.08%，归母净利润同比下滑41.14%，扣非后归母净利润降幅达36.56%。这一业绩下滑主要源于量价双跌：全国水泥产量同比下降16.28%，华东和华南地区降幅分别为14.15%和7.09%；同时，水泥价格下滑幅度达14.77%，成本端虽有煤价同比下降2.04%，但不足以抵消价格下跌的影响。

毛利率提升主因是公司非水泥业务占比上升，这些业务毛利较高，推高整体毛利水平；但水泥销量下降削弱了规模效应，导致净利率同比下降15.4个百分点，期间费用率也同比上升2.26个百分点。

展望未来，二季度专项债有望加速发行，为水泥行业需求带来稳定预期，进而支撑估值修复。公司维持“增持”评级，预计2024年至2026年归母净利润年度复合增速回升，当前市盈率逐步下降。风险因素包括区域协同变化、行业竞争加剧及宏观经济下行等。

摘要要点：

• 业绩下滑：Q1营收、净利润及扣非利润同比大幅下降。
• 行业压力：需求端地产等因素所致，水泥产量与价格双双下滑，导致收入表现不佳。
• 结构影响：非水泥业务推高毛利率，但销量下滑且费用上升拖累净利润。
• 前景展望：预计专项债与政策支持下，水泥需求有望企稳回升，带动估值修复。
• 投资建议：维持“增持”评级；PE值逐步下降，需关注行业政策与需求边际变化。