20240822-浦银国际证券-平安好医生-01833.HK-1H24超预期实现盈利_短期关注收入恢复增长时点及利润率改善空间_7页_1mb

平安好医生（1833HK）研究报告摘要

一、核心业务表现

平安好医生上半年扭亏为盈，由亏损转至归母净利5，665万港元，经调整净利8，974万港元，超出市场预期。但收入仍同比下降6%至209亿港元，主要因C端业务调整导致收入持续承压，C端收入占比较2024年已降至13%。

二、分业务分析

1. 金融端业务（F端）

   • 收入同比增长3%，表现稳健。
   • 付费用户数增长7%至1，480万，收入占平安集团个人客户的6%左右。

2. 企业端业务（B端）

   • 收入同比增长59%，主要得益于客户ARPU上涨及优质企业客户拓展。
   • 企业客户数量稳步上升，累计服务超过百家客户。

三、盈利因素

• 距离扭亏幅度扩大，主要由期间费用率的下降（18个百分点）贡献。
• 毛利率维持高位，而费用控制成效显著。

四、前景展望

• 随着C端业务的战略调整，对总收入的拖累正在减少。
• 收入接近正增长，关注后续费用率优化和利润率提升空间。
• 估值调整：目标价从之前的水平下调至114港元，维持“持有”评级。

五、风险提示

• 政策变化、公司盈利能力不及预期、收入增长波动。

📊【图表关键数据】

1. 盈利预测指出，公司2025年预计EPS达20港元，对应目标价较当前水平有14%上涨空间。
2. 与同业估值对比，互联网医疗企业估值在13-24倍之间，平安好医生估值处于行业中上水平。
3. 提供情景分析，乐观情况价格或可至140港元，保守预估70港元。

⚠️ 法律声明部分已省略。

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