20260831-东吴证券-北交所专题报告_北交所五周年专题之二——上市公司聚焦制造核心赛道_板块结构性分化明显_16页_1mb

北交所专题报告总结（2026年8月31日）

核心内容概述

北交所自成立以来，已发展五年，市场体量、产业结构和企业格局持续优化，聚焦先进制造业，服务创新型中小企业，形成了以专精特新企业为核心的上市企业集群。尽管板块整体展现出良好的盈利韧性与科创属性，但结构性分化明显，未来将呈现“强者恒强、优胜劣汰”的趋势。

主要观点与关键信息

1. 市场规模与结构

• 市场规模：北交所企业从2021年的81家扩容至2026年8月的339家，市场总市值突破8100亿元，流通市值超4500亿元。
• 市值分布：20亿元以下企业占比68%，构成市场绝对主体；50亿元以上的百亿级企业仅27家，占比偏低。
• 产业聚焦：制造业企业占比高达85%，信息技术行业占7%，形成“制造为主、科创为辅”的格局。
• 区域分布：江苏、浙江、广东三省企业数量全国前三，东部沿海企业占比超75%；民营企业占比超80%，构成板块绝对主体。

2. 科创属性与财务特征

• 科创属性：80%企业获评专精特新，超五成获评国家级“小巨人”，65家入选制造业单项冠军，整体研发投入稳步增长，2025年合计突破119亿元。
• 财务表现：2025年营收2,563.28亿元，同比增长6.49%；2026年半年报营收1,177.04亿元，归母净利润88.83亿元。
• 成长分化：形成三级成长梯队：
  • 第一梯队：高成长细分龙头，卡位半导体设备、高端新材料等赛道，具备技术壁垒和客户优势。
  • 第二梯队：稳健成熟型企业，布局传统高端制造与精密零部件，业绩稳定增长。
  • 第三梯队：周期承压型企业，业绩波动明显，面临出清压力。

3. 资本工具与市场机制

• 资本赋能：北交所构建了IPO融资、小额快速再融资、股权激励、并购重组、现金分红等资本工具体系，助力企业提质扩容。
• 现存矛盾：
  • 细分赛道规模天花板限制成长空间；
  • 行业竞争加剧，盈利空间被压缩；
  • 客户集中度高，业绩波动风险大；
  • 民营治理结构不完善，存在股权集中、内控薄弱等问题；
  • 流动性分层，头部企业流动性强，中小市值企业成交清淡。
• 未来趋势：
  • 上市供给质量持续优化，聚焦新质生产力赛道；
  • 企业分化加剧，优胜劣汰机制强化；
  • 资本运作更加多元成熟，产业价值持续释放。

投资建议

• 北交所已形成以专精特新中小制造企业为核心的上市企业集群，贴合新质生产力发展方向。
• 建议关注：
  • 赛道景气度持续向好的企业；
  • 具备专精特新属性的优质细分产业龙头；
  • 业绩表现稳健，具备成长潜力的企业。

风险提示

1. 政策推进不及预期风险：若政策支持不足或规则调整，可能影响融资渠道与市场预期。
2. 流动性风险：市场容量有限，资金集中于热门股，部分股票流动性差，存在估值中枢下移风险。
3. 企业盈利不达预期风险：受宏观经济波动、行业周期、原材料价格、汇率等因素影响，企业盈利可能不及预期。

总结

北交所五年发展已初具规模，聚焦先进制造与科创领域，形成以专精特新企业为核心的市场格局。板块整体具备盈利韧性与技术优势，但存在结构性分化与流动性约束等问题。未来将加速优胜劣汰，优质龙头有望开启规模化成长新周期，建议投资者关注具备成长潜力与稳健业绩的细分领域龙头企业。同时，需警惕政策、流动性及盈利不及预期等风险。