2021年中报总结：海能达H1降幅收窄，业绩拐点或将至
核心内容概述
海能达2021年上半年实现营业总收入21.65亿元，同比下降28.94%；归母净利润为-1.22亿元，同比下降146.58%。尽管上半年业绩承压，但降幅较前一季度有所收窄，且Q2营收环比大幅增长47.48%，显示出公司业务正在逐步恢复。分析师维持“买入”评级，并预测公司未来三年业绩将稳步增长。
主要观点
- 业绩降幅收窄：2021年上半年公司营收和净利润同比下滑，但降幅较第一季度有所收窄，表明公司基本面正在改善，业绩拐点或将到来。
- 费用控制能力提升：公司期间费用同比下降4.9%，其中销售费用和管理费用分别下降12.44%和7.68%，显示公司运营效率提高。
- 研发与技术投入加大：2021年上半年研发费用达4.85亿元，同比增长17.12%，公司持续加强核心技术研发，提升产品竞争力。
- 订单增长显著：公司新签订单大幅增加，中标多个重大通信保障项目，并首次进入海外大型跨国运营商合作体系，拓展了海外市场。
- 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.45亿元、4.25亿元和4.85亿元，对应EPS分别为0.19元、0.23元和0.26元，当前PE为27.33倍，估值逐步下降，投资价值提升。
关键财务数据
营业收入与净利润
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比增长（%） |
归母净利润（百万元） |
同比增长（%） |
| 2020A |
6,109 |
-22.1% |
95 |
17.9% |
| 2021E |
7,464 |
22.2% |
345 |
262.3% |
| 2022E |
8,949 |
19.9% |
425 |
23.2% |
| 2023E |
10,470 |
17.0% |
485 |
14.1% |
每股收益与估值
| 年份 |
每股收益（元/股） |
P/E（倍） |
| 2020A |
0.05 |
99.03 |
| 2021E |
0.19 |
27.33 |
| 2022E |
0.23 |
22.19 |
| 2023E |
0.26 |
19.45 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
8,122 |
10,858 |
9,478 |
11,922 |
| 现金 |
1,397 |
2,862 |
3,204 |
2,707 |
| 应收账款 |
3,973 |
4,310 |
2,608 |
4,415 |
| 存货 |
1,666 |
3,159 |
2,628 |
4,151 |
| 资产总计 |
14,270 |
17,272 |
16,392 |
19,274 |
负债与股东权益（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动负债 |
6,645 |
9,417 |
8,267 |
10,844 |
| 负债合计 |
8,011 |
10,688 |
9,415 |
11,841 |
| 归属母公司股东权益 |
6,259 |
6,584 |
6,977 |
7,433 |
关键财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
47.6% |
43.1% |
43.1% |
43.0% |
| 销售净利率（%） |
1.6% |
4.6% |
4.8% |
4.6% |
| ROE（%） |
1.5% |
5.2% |
6.1% |
6.5% |
| ROIC（%） |
12.1% |
6.2% |
7.0% |
6.9% |
| P/B（倍） |
1.51 |
1.43 |
1.35 |
1.27 |
| EV/EBITDA（倍） |
15.86 |
9.80 |
7.98 |
7.02 |
风险提示
- 诉讼进展不及预期
- 大项目建设进程不及预期
- 专业无线通信行业竞争加剧
- 海外疫情加剧
投资评级
其他信息
- 市场数据：当前收盘价5.13元，一年内最低/最高价为4.44/8.95元，市净率1.53倍，流通A股市值5384.09百万元
- 研究助理：姚久花
- 证券分析师：侯宾
- 联系方式：021-60199793，houb@dwzq.com.cn
- 数据来源：Wind，东吴证券研究所
结论
海能达在2021年上半年虽受海外疫情及诉讼影响，业绩承压，但随着外部因素逐步释放，公司业务进展有所改善，费用控制能力提升，研发投入持续加大，新签订单显著增长，显示出公司正逐步走出业绩低谷，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司业绩拐点或将到来。
