国内政策与海外之声第2期：国内聚焦双碳目标，海外关注通胀节奏-20211105-国海证券-36页_971kb

国内聚焦双碳目标，海外关注通胀节奏 —— 国海策略双周政研系列第2期

核心内容概述

本报告围绕国内宏观政策、产业政策以及海外政策动态展开分析，重点阐述了当前政策环境对经济、金融和产业发展的引导作用。同时，结合海外主要经济体的货币政策变化及机构观点，探讨了全球通胀走势和大类资产配置逻辑。

主要观点

一、宏观政策：总量政策维持中性

• 货币政策：当前货币政策以“稳”为主，流动性充足，但四季度降准预期落空。央行通过公开市场操作平滑专项债发行及缴税高峰带来的流动性扰动。
• 财政政策：专项债发行提速，预计在11月底前完成全年额度发行，重点投向基建领域，但企业投资意愿不足可能限制其实际效果。
• 政策方向：政策强调保民生、保就业，继续推进结构性政策布局，同时落实减税降费、税收缓缴等助企纾困措施。

二、产业政策：结构性政策亮点频出

• 短期政策：保供稳价措施加码，尤其是针对煤炭价格过快上涨，发改委将研究干预手段，确保价格回归合理区间。
• 中长期政策：
  • 双碳目标：国务院发布“1+N”政策体系中的“1”，明确碳达峰碳中和工作路线图，提出到2025年非化石能源消费比重达20%，单位GDP能耗下降13.5%，二氧化碳排放下降18%；2030年非化石能源消费比重达25%，单位GDP二氧化碳排放比2005年下降65%以上。
  • 房地产税试点：国务院授权在部分地区开展房地产税改革试点，试点期限为五年，细则将在近期落地。

三、海外之声：通胀节奏成为关注焦点

• 美联储政策：11月开启缩债进程，每月减少150亿美元购债。通胀持续性与加息时点存在分歧，部分机构认为2022年将首次加息，而贝莱德、瑞银等仍认为通胀为暂时性，2023年才合适开启加息周期。
• 大类资产配置：海外机构对年底美股走势持谨慎态度，但对原油等大宗商品一致看多，预计布伦特原油年底将达90-100美元/桶，长期价格中枢将上修。
• 其他经济体：部分发达国家如英国央行可能在12月开启加息，新兴市场已进入加息周期。

关键信息

国内宏观政策

• 财政政策：专项债发行进度偏慢，四季度将加速，重点投向基建。
• 货币政策：流动性充足，但降准预期落空，央行通过公开市场操作应对短期流动性波动。
• 减税降费：制造业中小微企业可延缓缴纳部分税费，助力企业渡过难关。

国内产业政策

• 双碳目标：
  • 到2025年，非化石能源消费比重达20%，单位GDP能耗下降13.5%。
  • 到2030年，非化石能源消费比重达25%，单位GDP二氧化碳排放比2005年下降65%以上。
• 房地产税试点：区域性试点将成为下一阶段地产政策主线，细则将近期落地。
• 能源保供：发改委、工信部等多部门协同推进煤炭、天然气等能源物资运输保障，严控高耗能项目盲目扩张。

海外政策动态

• 美联储：11月开启缩债，通胀持续性与加息时点存在分歧，部分机构提前预测加息周期。
• 新兴市场：已进入加息周期，与发达国家政策形成分化。
• 大类资产配置：原油等大宗商品看多，美股走势谨慎，美元指数或有波动。

风险提示

• 政策不及预期：如房地产税试点细则延迟、专项债实际撬动效果不佳、通胀超预期等。

图表目录（简要）

• 表1：近两周经济政策一览
• 表2：近两周金融政策一览
• 表3：近两周产业层面重要事件汇总

总结

本报告指出，当前国内政策以“双碳”和保供稳价为核心，强调结构性改革和中长期布局，同时关注中小微企业纾困和绿色金融发展。海外政策则以美联储缩债和通胀走势为主要关注点，各机构对加息时点存在分歧，但对大宗商品看多。整体来看，政策导向清晰，但需警惕执行效果不及预期的风险。