20260430-天风证券-天风MorningCall_0430_固收-城投随笔_化工-染料行业_5页_910kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要涵盖固收领域与化工行业的分析内容，分别聚焦于城投平台的转型趋势及染料行业基本面运行情况，同时包含买方市场观点与研究报告的法律声明。

固收领域分析

1. 平台新增及退出趋势

• 年末存量平台数量持续增加，但2022-2024年间增量有所收窄。
• 2025年，新发平台数量回升、退出平台数量减少，导致存量平台增量显著扩大。

2. 新发债平台特征

• 2023年10月以来，全国新增830家新发债平台。
• 区域分布：
  • 浙江、江苏、山东、广东、河南等区域新增50家以上；
  • 四川、安徽、湖北、江西、福建、湖南、河北、陕西、北京等区域新增10-50家；
  • 广西、山西、新疆等区域新增6-10家；
  • 其他区域新增5家以内。
• 发债时间：新发债平台首次发债时间集中于2025Q4和2026Q1。
• 主体等级：新发债主体多为AA+及以上中高等级主体，合计占比69%。
• 主体类型：以地级市和区县级平台为主，合计占比75%。

3. 存量“类城投”平台情况

• 截至2026年3月31日，有存续债的“类城投”平台共4105家，合计存续债券规模为19.71万亿元。
• 平台类型分布：
  • 城投平台：2041家，占比50%；
  • 园区平台：684家，占比17%；
  • 产投平台：848家，占比21%；
  • 准公益性平台：394家，占比10%；
  • 其他：金控、特殊产业类平台。

4. “类城投”净融资表现

• 2026Q1，信用债发行规模为3.3万亿元，净融资为9674亿元，高于2023Q1-2025Q1的平均水平。
• 类城投债发行规模为1.84万亿元，低于2023Q1-2025Q1，但净融资为3699亿元，高于2024Q1-2025Q1。

化工行业分析

1. 行业概况

• 中国是全球染料生产、出口和消费的第一大国，2024年染料产量为94万吨，同比增长6.5%。
• 2018-2024年产量复合年增长率（CAGR）为2.5%。
• 生产格局：国内染料行业集中度较高，主流类别CR5超过70%。

2. 主要染料品种

• 分散染料：规模最大的染料品种，产量占比约46%（2021年），主要用于涤纶行业。
• 活性染料：产量占比约30%，仅次于分散染料。

3. 出口情况

• 中国主要向东南亚地区出口染料，2024年分散染料出口量为9.4万吨，占总产量的30%。
• 东南亚国家（印尼、巴基斯坦、越南、韩国、土耳其）合计占总出口量的48%。

4. 行业原材料与成本传导

• 中间体：染料行业的关键原材料，生产受环保和安全要求限制，历史上常因政策影响导致供应紧张。
• 成本传导：在原材料价格上涨过程中，染料企业能将成本压力传导至下游，提升利润水平。

5. 下游议价能力

• 印染行业市场集中度较低，龙头企业产能占比约5%，议价能力较弱。
• 染料行业具备较高的议价能力，尤其在需求旺盛、库存低、全球供给收缩的背景下。

买方观点

• 关注方向：
  • AI科技板块（如国产算力、半导体设备）：部分预期尚未完全反应。
  • 锂板块：4、5月锂电排产环比增长，需求旺盛，中游锂电材料涨价提速。
  • 商业航天：仍具投资价值。

法律声明与免责声明

• 法律声明：

  • 本报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格。
  • 报告内容为分析师独立研究观点，不构成投资建议。
  • 报告内容版权属天风证券所有，未经授权不得复制或分发。

• 免责声明：

  • 本平台内容仅供参考，不构成投资决策依据。
  • 投资有风险，需谨慎对待。
  • 报告观点不代表天风证券立场，完整研究报告以正式发布为准。

投研服务说明

• 投研服务实行签约白名单制，欢迎成为签约客户。
• 如需了解更多信息，请联系天风机构销售。