20180403-太平洋-顺鑫农业-000860.SZ-顺鑫农业_大股东每一次增持_都是一次价值重估_12页_798kb

顺鑫农业（000860）总结

核心内容概述

顺鑫农业是一家以白酒和肉类加工为主营业务的上市公司，近年来通过大股东增持、外埠市场拓展以及非核心业务剥离，逐步实现主业聚焦和价值重估。当前公司股价为21.7元，目标价为26元，分析师给予“增持”评级，预计公司2018-2020年收入分别为110亿、129亿、143亿，每股收益分别为0.88元、1.18元、1.53元。

主要观点与关键信息

1. 大股东增持与价值重估

• 增持背景：2018年2月，大股东北京顺鑫控股增持公司股份，这是自股权分置改革以来的第三次增持。
• 增持规模：增持422万股份，占总股本的0.74%，平均价格为18.86元/股。
• 历史表现：过去三次增持后，公司业绩和股价均有显著提升，增持被视为公司价值被低估的重要信号。
• 市场影响：增持后股价从18.45元上涨至22.31元，涨幅达20.9%。分析师认为，当前股价被低估，2018年业绩有望进入拐点期。

2. 白酒板块持续增长

• 增长驱动：外埠市场扩张是2017年业绩增长的主要动力，尤其是河北、内蒙、江苏等18个省级亿元市场，以及福建、新疆等新兴市场增长50%+。
• 区域表现：2017年全年白酒收入64.51亿元，同比增长23.95%，下半年增长达48%，增速明显提升。
• 毛利率提升：白酒板块毛利率从2000年的44.03%提升至2017年的54.86%。
• 未来预期：预计2018-2019年白酒板块毛利率将持续回升，2020年有望实现销售收入超百亿，进入全国前五强。

3. 肉类加工板块稳定发展

• 全产业链布局：覆盖种猪繁育、生猪养殖、屠宰、肉食品加工及冷链物流配送。
• 市场占有率：在北京市场占有率达40%，是北京最大的冷鲜肉供应商。
• 盈利变化：2017年上半年肉类加工板块收入16.01亿元，同比增长1.20%；下半年受益于猪价下行，屠宰业务毛利率提升，盈利能力增强。
• 未来目标：公司提出到2020年，肉类加工和白酒业务均实现双百亿规模，肉类加工将成为重要增长点。

4. 非核心业务剥离提升主业价值

• 业务结构：公司曾涉及水利建筑、房地产、农贸批发市场等多元化业务，导致净利率偏低。
• 剥离计划：自2015年起，公司开始逐步剥离非主业资产，包括鑫大禹水利建筑和石门农产品市场。
• 房地产资产：房地产业务资产规模约50-60亿元，下坡屯项目预计2018-2019年确认收入，2018年有望扭亏。
• 剥离影响：随着非核心业务剥离，公司主业更加清晰，有助于估值回升。

盈利预测与财务指标

风险提示

• 宏观经济下滑：若经济环境出现大幅下滑，可能影响公司业绩。
• 白酒增长不及预期：白酒板块发展速度若不达预期，将影响整体表现。
• 国企改革缓慢：改革进度若受阻，可能影响公司治理效率。
• 食品安全问题：存在潜在食品安全风险。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030002

• 孟斯硕
  电话：010-88695227
  邮箱：mengss@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S119011720015

销售团队信息

研究院信息

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