20260828-方正证券-中国太保-601601.SH-_方正金融_中国太保1H26业绩点评_NBV和净利润稳健增长_COR同比显著改善_7页_1mb

中国太保1H26业绩点评总结

核心内容

中国太保在2026年上半年（1H26）业绩表现稳健，主要财务指标均实现同比增长，其中归母净利润达到307.8亿元，同比增长10.4%；OPAT为211.5亿元，同比增长6.2%。NBV（新业务价值）增长12.7%，达到107.6亿元，NBVM（新业务价值率）为17.5%，同比增长2.5个百分点。COR（综合成本率）同比改善1.3个百分点，达到95.1%。此外，公司非年化净/总/综合投资收益率分别为1.5%、2.4%、1.8%，同比分别下降0.2个百分点、上升0.1个百分点、下降0.6个百分点。净资产增长至3,192亿元，同比增长5.6%。

主要观点

• 净利润稳步增长：1H26公司归母净利润同比增长10.4%，其中2季度单季增长13.6%，显示公司盈利能力持续增强。
• 权益投资结构稳健：公司股票及权益基金投资规模同比增长10%，占总投资比重稳定，其中股票投资占比提升，但整体仍低于行业平均水平。
• 代理人队伍质量提升：1H26末个险渠道代理人规模稳定在18.5万人，核心人力月人均首年保费同比增长39.5%，体现队伍质量提升。
• 保费结构持续优化：期交保费占比提升，推动NBV和NBVM增长，银保渠道受益于结构优化和报行合一政策，期交保费同比增长32.6%。
• 财险业务回暖：非车险保费同比增长2.5%，在风险减量出清和低基数效应下增长明显，COR整体改善幅度扩大。
• 投资收益率分化：尽管综合投资收益率同比下降，但公司首次进行中期分红，每股0.42元，彰显对投资者回报的重视。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润增速分别为11.4%、9.0%、7.3%，NBV增速分别为9.9%、8.4%、7.4%。当前股价对应26-28E的P/EV倍数为0.45/0.41/0.38倍，显示估值处于低位。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，认为公司增长稳定性强，寿险和财险业务质态逐步改善，资产配置结构均衡，业绩有望延续增长。

关键信息

• 财务指标：
  • 归母净利润：307.8亿元（+10.4%）
  • OPAT：211.5亿元（+6.2%）
  • NBV：107.6亿元（+12.7%）
  • NBVM：17.5%（+2.5pct）
  • COR：95.1%（-1.3pct）
  • 净资产：3,192亿元（+5.6%）
• 投资结构：
  • 股票/权益基金投资规模同比增长10%，占总投资比重13.9%
  • 股基投资占比提升0.5个百分点
  • OCI股票占比下降2.3个百分点
• 保费增长：
  • 总体保费同比增长1.4%
  • 车险保费同比增长0.2%
  • 非车险保费同比增长2.5%
• 中期分红：
  • 1H26公司首次进行中期分红，每股0.42元
• 盈利预测：
  • 2026-2028年归母净利润预计分别为59,580百万、64,942百万、69,684百万
  • 2026-2028年NBV预计分别为20,446百万、22,168百万、23,810百万
  • 2026-2028年EPS预计分别为6.19元、6.75元、7.24元
  • 2026-2028年P/EV倍数预计为0.45/0.41/0.38倍

风险提示

• 权益市场波动可能影响投资收益
• 分红险销售不及预期可能影响业务增长
• 大灾风险加剧可能对保险业务产生不利影响

附录：公司财务预测表（单位：百万）

投资建议

• 评级：强烈推荐
• 理由：公司增长稳定性强，寿险和财险业务质态逐步改善，资产配置结构均衡，业绩有望延续增长。

风险提示

• 权益市场波动
• 分红险销售不及预期
• 大灾风险加剧