20260827-东吴证券-中国太保-601601.SH-2026年中报点评_NBV增速边际提升_产险COR大幅改善_5页_480kb

中国太保2026年中报总结

核心内容概览

中国太保（601601）于2026年8月27日发布了2026年中期业绩报告，整体表现稳健，部分关键指标有所改善。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为591亿元、621亿元和652亿元，当前估值仍处于较低水平。

主要财务表现

• 营业收入：2026H1营业收入为404089亿元，同比+24.74%；预计2026-2028年营业收入分别为448705亿元、459469亿元和470653亿元，增速逐步放缓。
• 归母净利润：2026H1归母净利润为308亿元，同比+10.4%；预计2026-2028年归母净利润分别为59055亿元、62093亿元和65248亿元，增速呈下降趋势。
• EV（内含价值）：截至2026H1末，EV为6369亿元，较年初+3.8%；预计2026-2028年EV分别为659069亿元、714695亿元和776981亿元，持续增长。
• PEV：2026H1 PEV为0.47x，较年初有所下降，但仍处于低位。
• ROE：2026H1 ROE为9.7%，同比+0.1pct，显示盈利能力略有提升。
• 归母净资产：截至2026H1末，归母净资产为3192亿元，较年初+5.6%，较Q1末基本持平。

投资与资产配置

• 投资资产规模：截至2026H1末，投资资产规模达3.2万亿元，较年初+4.4%。
• 资产结构：债券占比提升至61.4%，股票占比提升至11.7%，基金占比略有下降至2.2%。
• 投资收益率：2026H1年化净投资收益率为1.5%，同比下降0.2pct；总投资收益率为2.4%，同比+0.1pct；综合投资收益率为1.8%，同比下降0.6pct。
• 分红情况：公司首次进行中期分红，0.42元/股，按归母净利润口径分红率为13.1%，按营运利润口径为19.1%。

业务表现分析

寿险业务

• 新单保费：2026H1新单保费同比-2.6%，其中个险渠道同比+28.4%，银保渠道同比-25.9%。
• 产品结构：分红险新保期缴同比+168%，传统险新保期缴同比-74.3%。
• NBV：2026H1 NBV为108亿元，同比+12.7%；Q2单季同比+17.6%。
• NBV Margin：2026H1 NBV Margin为17.5%，同比+2.5pct，主要受益于缴费期限结构的改善。
• 人力结构：代理人月均人力规模稳定在18.3万人，核心人力为4.5万人，核心人力月人均首年规模保费达10.1万元，同比+39.5%；月人均首年佣金收入为8026元，同比+12.7%。

财险业务

• 保费收入：2026H1原保费收入为1144亿元，同比+1.4%。
• 承保综合成本率：2026H1承保综合成本率为95.1%，同比-1.3pct，其中费用率26.3%，赔付率68.7%，均有所改善。
• 承保利润：2026H1承保利润为48.2亿元，同比+35.7%。
• 保费结构：车险保费同比+0.2%，占比同比-0.6pct；非车险保费同比+2.5%，表现优于车险。

关键发展策略

公司正积极推进三大战略：

1. 大康养战略：强化健康保险业务，拓展健康服务生态。
2. 国际化战略：拓展海外市场，提升全球竞争力。
3. “人工智能+”战略：推动数字化转型，提升运营效率与服务质量。

市场与估值数据

• 收盘价：31.98元
• 一年最低/最高价：28.21元 / 48.39元
• 市净率（PB）：0.96倍
• 流通A股市值：218904.43亿元
• 总市值：307658.52亿元
• PEV：0.47x
• P/E：5.21倍
• P/B：0.96倍

风险提示

1. 长端利率趋势性下行，可能影响投资收益。
2. 权益市场波动，可能对资产配置带来压力。
3. 新单保费增长承压，需关注市场环境与产品竞争力。

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持）
• 未来预期：公司预计未来几年盈利能力稳步提升，NBV增速边际改善，投资资产配置优化，有望进一步增强盈利能力和估值吸引力。

相关研究

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