20211218-国盛证券-交通运输行业2022年度策略_布局基本面修复资产_30页_2mb

报告摘要

交通运输行业2022年度策略总结

核心内容

交通运输行业在2022年面临政策引导、疫情反复、市场复苏分化等多重因素影响，整体呈现基本面修复趋势。重点分析快递、航空、物流、公路铁路四个子行业的发展情况，指出各行业的发展机遇与风险，并给出投资建议。

主要观点

快递行业

行业基本面：2021年快递业务量同比增长35%，收入增长21%。但受疫情及电商高基数影响，增速有所放缓。
竞争格局：政策引导下，快递单价降幅收窄至10%以内，CR3回升至53.5%，竞争从低价向服务质量转变。
投资建议：推荐有成本优势和综合服务优势的头部企业，如顺丰控股、韵达股份、圆通快递。顺丰短期业绩承压，但长期价值突出。

航空行业

市场表现：航空业维持“二元结构”复苏，国内航线恢复快，国际航线复苏缓慢。
竞争格局：民营航司恢复速度快于三大航，春秋航空、吉祥航空表现突出。三大航受国际航线暂停影响较大。
投资建议：推荐吉祥航空、中国国航，关注春秋航空。预计2022年下半年将出现国内市场和国际市场双重行情共振。

物流行业

发展趋势：综合物流和供应链管理成为发展重点，行业向专业化、信息化、一体化方向演进。
政策支持：国家出台多项政策支持物流与制造业融合，推动供应链管理服务发展。
投资建议：关注细分赛道龙头，如密尔克卫、宏川智慧。京东物流在供应链整合方面具有优势。

公路铁路行业

市场表现：疫情反复下，高速公路表现出韧性，部分企业收入恢复至2019年水平。
投资建议：推荐深高速、宁沪高速、山东高速等，因其高分红及稳定现金流。

关键信息

快递

2021年1-10月，实物商品网上零售额84,979亿元，同比增长14.6%。
快递业务量867亿件，同比增长35%；快递业务收入8340亿元，同比增长21%。
快递单价降幅收窄至10%以内，CR3回升至53.5%，竞争向服务质量转变。
政策整顿后，快递市场有望改善，推荐顺丰、韵达、圆通。

航空

2021年国内航线ASK、RPK快速恢复，超过2019年水平。
民航航司恢复速度快于三大航，春秋航空、吉祥航空表现突出。
国际航线尚未恢复，预计2022年下半年可能开放。
推荐吉祥航空、中国国航，关注春秋航空。

物流

中国物流成本占GDP比重为14.5%，远高于欧美。
第三方物流持续渗透，2021年渗透率接近欧美水平。
一体化供应链成为趋势，推荐密尔克卫、宏川智慧、京东物流。
京东物流通过数据决策体系向供应链集成转变，成为全球供应链领先企业。

公路铁路

高速公路收入韧性较强，部分企业月收入恢复至2019年水平。
铁路客运恢复缓慢，但货运保持稳定。
推荐深高速、宁沪高速、山东高速，关注其高分红能力。

风险提示

全球疫苗普及及疫情防控低于预期。
宏观经济增速低于预期。
人民币汇率贬值。
油价大幅上涨。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
002352.SZ	顺丰控股	买入	1.61/1.06/1.57/2.08	39.12/59.42/40.12/30.28
603713.SH	密尔克卫	买入	1.75/2.46/3.53/4.99	74.73/53.16/37.05/26.21
002930.SZ	宏川智慧	买入	0.51/0.67/0.92/1.12	51.69/39.34/28.65/23.54
601111.SH	中国国航	买入	-0.99/-0.13/0.32/0.62	-8.40/-64.00/26.00/13.42

图表目录

图表1：实物商品网上零售额（亿元）
图表2：实物商品网上零售额/社零总额（累计）
图表3：规模以上快递业务收入（亿元）
图表4：规模以上快递业务量（亿件）
图表5：规模以上快递业务收入单月同比
图表6：规模以上快递业务量单月同比
图表7：2018-2021E直播电商市场规模（亿元）
图表8：2018-2021E在线直播用户规模及预测（亿人）
图表9：2018-2020年主要电商GMV增速
图表10：拼多多包裹量及市场占有率
图表11：城镇与农村互联网普及率比较
图表12：2019年全国各类农产品网络零售额占比及同比增速
图表13：2014-2020年度快递企业市占率（业务量口径）
图表14：分季度快递企业市占率
图表15：快递企业CR8集中度变化
图表16：快递企业CR6、CR3集中度变化
图表17：规模以上国内快递业务单票价格（元）
图表18：规模以上国内快递业务单票价格同比变化
图表19：2021年快递业整顿政策
图表20：快递板块重点公司2020和2021单季归母净利润同比变化
图表21：快递板块vs沪深300年初至今累计收益率
图表22：快递板块主要公司年初至今累计收益率
图表23：加盟制快递公司单票运输成本逐年下降（元/件）
图表24：加盟制快递公司单票转运中心成本逐年下降（元/件）
图表25：2020年中通单票中转成本最低
图表26：各快递公司件量（亿件，横轴）与中转成本（元，纵轴）关系
图表27：2020年加盟制快递企业固定资产原值比较（百万元）
图表28：2021H1加盟制快递企业固定资产原值比较（百万元）
图表29：全国新冠肺炎新增确诊病例（例）
图表30：全球新冠肺炎每日新增确诊病例（万例）
图表31：全球每百人新冠疫苗接种量（剂次）
图表32：中国每百人新冠疫苗接种量（剂次）
图表33：三大航国内RPK与ASK同比19年增速
图表34：三大航国际RPK与ASK同比19年增速
图表35：一线机场飞机起降架次同比19年增速
图表36：一线机场旅客吞吐量同比19年增速
图表37：疫情后三大航国内航线客公里收益同比下降明显
图表38：三大航座公里成本高于民营航司（元）
图表39：2021年1-10月各航司RPK同比19年增速-国内线
图表40：2021年1-10月各航司RPK同比19年增速
图表41：2021年1-10月各航司客座率
图表42：2021年1-10月各航司客座率同比19年恢复情况
图表43：航空板块重点公司2020和2021年单季归母净利润较2019年同比变化
图表44：航空板块vs沪深300年初至今累计收益率
图表45：航空板块主要公司年初至今累计收益率
图表46：2003年前后供给与需求同比增速
图表47：2008年前后供给与需求同比增速
图表48：需求端客运量持续增长
图表49：供给端飞机起降架次增速下降
图表50：物流行业生态
图表51：全国社会物流总额逐年增长
图表52：全国社会物流总费用逐年走高
图表53：发达国家物流发展阶段
图表54：不同国家和地区物流成本占GDP比重（2019）
图表55：不同国家和地区第三方物流收入占社会物流成本比重（2019）
图表56：中国供应链管理服务相关政策
图表57：京东物流的快消品供应链管理解决方案
图表58：日日顺的家电供应链管理解决方案
图表59：中国一体化供应链物流支出市场
图表60：物流业制造业深度融合创新发展典型案例部分名单
图表61：京东物流和亚马逊物流服务对比
图表62：京东固定资产占比及占比增速低于亚马逊
图表63：亚马逊和京东仓储物流费用占收入对比
图表64：亚马逊物流和技术设施投资
图表65：亚马逊物流、数据中心等资产面积
图表66：京东和亚马逊存货周转天数
图表67：京东和亚马逊营收增速
图表68：中国石化化工规模以上企业主营收入
图表69：中国化学品销售市场持续增长
图表70：第三方化工物流市场规模
图表71：2019-2020年度中国化工物流行业前十大企业
图表72：CCPMI-采购量指数
图表73：危险货物道路运输价格指数
图表74：华东地区乙二醇库存（万吨）
图表75：华东地区甲醇库存（万吨）
图表76：公路板块年初以来涨跌幅
图表77：部分高速公路企业年初以来涨跌幅
图表78：全国公路客运量（亿人次）
图表79：全国公路货运量（亿吨）
图表80：深高速月通行费收入
图表81：赣粤高速月通行费收入
图表82：近五年部分高速公路企业分红率
图表83：近五年部分高速公路企业股息率
图表84：铁路板块年初以来涨跌幅
图表85：铁路企业年初以来涨跌幅
图表86：铁路客运量（亿人）
图表87：全国铁路货运量（亿吨）

作者与资料来源

作者：分析师夏天
执业证书编号：S0680518010001
邮箱：xiatian@gszq.com
资料来源：贝格数据、国盛证券研究所、Wind、艾媒咨询、21世纪经济报道、邮政局、市监局、极目新闻、腾讯网、MWPVL、Forbes、CNBC、发改委、中国互联网信息中心、中国石油和化学工业联合会、cefc、日日顺招股书、京东物流招股书、东航物流招股书