20220627-广州期货-月度博览_沪铝_供增需弱_铝价筑底后反弹空间或受限_11页_1mb

沪铝研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了6月沪铝价格走势，并对7月铝价走势进行了展望。整体来看，6月铝价大幅震荡下行，跌幅达7.3%，主要受宏观环境紧缩及供应端持续增长影响。但随着宏观悲观情绪初步消化，以及成本端和低库存的支撑，铝价在阶段性筑底后可能迎来弱反弹，但反弹空间或受限。

主要观点

1. 宏观因素：美联储加息压制铝价

• 6月美联储加息75个基点，宏观市场情绪低迷，消费者信心减弱，引发更多衰退预期。
• 美联储主席鲍威尔表示，对抗通胀的承诺无条件，不会因经济放缓而转向降息。
• 美国和欧洲制造业PMI数据持续走弱，显示经济下行压力加大，进一步压制铝价。

2. 微观因素：需求边际改善，供应压力仍存

• 国内“稳增长”政策逐步落实，下游开工率环比回升，需求有望边际好转。
• 海外预计有141.78万吨新增产能复产，但部分产能存在不确定性。
• 国内下半年仍有200多万吨新增产能，叠加进口利润修复，供应压力逐步抬升。
• 广西地区铝企受电价优惠影响，虽部分亏损，但仍有利润支撑，增产项目有望继续。

3. 库存与成本：低库存支撑价格底部，成本上涨限制利润空间

• 截至6月24日，LME库存降至39.2万吨，同比下降75.7%；国内社会库存为75.1万吨，环比下降17.2万吨。
• 5月电解铝生产完全成本同比增长25.4%，成本端支撑价格底部，但利润空间受限。

4. 铝价走势预期

• 铝价预计在18500-18800元/吨阶段性筑底。
• 向上弹性取决于需求恢复速度与供应增长速度的博弈，目标位参考19700-20000元/吨。

关键信息

• 行情回顾：6月沪铝主力2207合约收盘价18,970元/吨，月跌幅7.3%，整体呈震荡下行趋势。
• 供应增长：5月铝土矿进口增长31%，氧化铝产量同比上升5.4%，电解铝产量增长6.2%。
• 需求回升：5月铝杆线开工率环比上升8.5%，铝型材开工率56.2%，显示需求边际改善。
• 库存去化：LME库存同比下降75.7%，国内社会库存下降17.2万吨，库存水平较低。
• 成本上升：电解铝生产完全成本同比上涨25.4%，对铝价形成支撑。
• 市场动态：印尼计划禁止铝土矿出口，国内政策推动“稳增长”，海外产能复产预期存在。
• 操作建议：短期可卖虚值看跌期权AL2208P18000进行阶段性锁价；反弹过程中可卖虚值看涨期权，行权价参考20500-21000元/吨。

风险提示

• 国内外低库存下继续大幅去化
• 国内外政策调整超预期

图表与数据亮点

• 图表1：美国和欧洲制造业PMI加速走弱
• 图表2：美国新建住房销售环比明显下滑
• 图表3：沪铝主力大幅震荡下行
• 图表4：5月铝土矿进口同比增长31%
• 图表5：6月铝土矿港口库存同比下降12%
• 图表6：5月氧化铝产量同比上升5.4%
• 图表7：国内各地区氧化铝价格呈区间震荡趋势
• 图表8：海外氧化铝价增长至371美元/吨
• 图表9：6月电解铝出库量同比增长47.2%
• 图表10：5月未锻造的铝及铝材出口同比增长54%
• 图表11：5月未锻造的铝及铝材进口同比下降61%
• 图表12：6月各地区预焙阳极价格显著增长
• 图表13：5月电解铝产量同比增长6.2%
• 图表14：6月铝跨期价差反弹至80元/吨
• 图表15：5月铝杆线开工率47.2%，环比+8.5%
• 图表16：4月铝板带箔开工率61.7%，环比-10.7%
• 图表17：5月铝型材加权平均开工率56.2%
• 图表18：SHFE库存23.9万吨
• 图表19：社会库存75.1万吨
• 图表20：LME库存39.2万吨
• 图表21：两大交易所显性库存合计63.1万吨
• 图表22：5月电解铝生产完全成本同比增长25.4%
• 图表23：6月铝棒加工费有所回升
• 图表24：基差（现货-当月）震荡偏强
• 图表25：跨期价差（当月-主力）走强
• 图表26：电解铝进口亏损收窄，区间震荡

操作建议

• 短期策略：择机卖虚值看跌期权AL2208P18000，进行阶段性原料锁价。
• 反弹策略：择机卖虚值看涨期权，行权价参考20500-21000元/吨。

其他信息

• 分析师信息：许克元，期货从业资格F3022666，投资咨询资格Z0013612，邮箱xuky@gzf2010.com.cn。
• 研究中心简介：广州期货研究中心致力于提供全面、深入、及时的研究服务，涵盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具。
• 联系方式：研究中心各团队联系方式及办公地址详见文档。