20180527-国金证券-电力设备与新能源行业研究_风电竞价上网的蝴蝶效应_光伏中长期间接受益_4页_484kb

电力设备与新能源行业研究总结

核心内容

本报告分析了2018年国家能源局发布的《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》对电力设备与新能源行业的影响，重点探讨了风电项目竞价上网机制的实施对行业格局和投资方向的改变。

主要观点

1. 风电项目竞价上网机制实施

   • 2019年起，除分散式风电外，其余风电项目将全部通过竞争方式配置和确定上网电价，旨在推动行业向高质量、低补贴方向发展。
   • 竞争配置要素包括企业能力、设备先进性、技术方案和申报电价，其中电价权重不低于40%，将成为核心竞争指标。

2. 已核准项目不受政策影响

   • 已核准未吊装项目、已印发2018年度建设方案的地区和已确定投资主体的海上风电项目可继续享受标杆电价。
   • 为规避未来政策变动风险，开发商可能加速已核准项目的建设进度，从而增强未来两年利润兑现的确定性。

3. 风电与光伏竞争回归度电成本

   • 风电竞价上网后，竞争要素将从收益率转向度电成本（LCOE），与光伏趋于一致。
   • 随着技术进步和成本下降，光伏的中长期增长确定性将增强，尤其在度电成本更具优势的地区。

4. 光伏在多数地区更具竞争力

   • 根据2018年和2020年的LCOE测算，全国31个省（市、区）中，15个地区的光伏LCOE低于风电，5个地区光伏LCOE仅高于风电10%以内。
   • 光伏在电能质量、土地使用效率等方面优于风电，尤其在东部地区可享受电价溢价。

关键信息

• 投资建议：风电项目引入竞争配置后，行业集中度将提升，光伏则受益于中长期竞争要素回归度电成本。推荐核心设备龙头：隆基股份、信义光能、通威股份、金风科技。
• 风险提示：竞价机制可能导致投资积极性下降，或引发恶性价格竞争。
• LCOE测算依据：光伏2018年单位投资取5.8元/W，风电I、II、III类资源区单位投资取7元/W，IV类资源区取7.5元/W。2019-20年假设光伏单位投资年降幅10%，风电单位投资年降幅4%。弃光量2018年减少50%，2020年为0；弃风量2018年减少10%，2020年为5%。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示与免责声明

• 竞价机制可能导致投资积极性下降或恶性价格竞争。
• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 本报告仅限于中国大陆使用。

行业与公司研究团队信息

• 分析师：姚遥（SAC执业编号：S1130512080001）、张帅（SAC执业编号：S1130511030009）
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