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海利尔（603639）2018年中报点评总结

核心内容

海利尔（603639）2018年上半年业绩表现超预期，营业收入和净利润均实现显著增长。公司通过海外业务扩张和产品销量提升，推动整体业绩增长，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年上半年实现营业收入12.5亿元，同比增长50.5%；归母净利润2.4亿元，同比增长62.4%；每股收益（EPS）为2.00元。
• 海外业务增长迅速：海外收入同比增长140.5%，成为行业增长的主要驱动力。
• 产品销量增长显著：吡虫啉和啶虫脒销量分别同比增长95.5%和56.0%，杀虫剂和除草剂销量也分别同比增长26.2%和55.2%。
• 价格波动影响利润：尽管吡虫啉和啶虫脒单价同比增长18.6%和30.5%，但低于营收增速，显示出价格压力。
• 吡唑醚菌酯项目进展良好：该项目自2017年第四季度试生产以来，2018年上半年实现销售收入586.8万元，未来有望成为公司增长的重要引擎。
• 新烟碱类杀虫剂项目启动：2018年第二季度，公司启动了3500吨规模的新烟碱类杀虫剂项目，预计未来三年将贡献业绩。
• 盈利预测上调：基于合理假设，公司2018-2020年EPS预计分别为2.79元、3.28元和3.80元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

分业务收入及毛利率预测

关键假设

1. 原药及中间体：不含税价格为16万元/吨、16.5万元/吨、17.2万元/吨，销量为4600吨、5400吨、6000吨，毛利率分别为52%、53%、54%。
2. 农药制剂：不含税价格均为4.4万元/吨，销量为3.6万吨、4万吨、4.6万吨，毛利率均为30%。
3. 其他业务：收入保持平稳增长，毛利率为12%。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险
• 汇兑损益风险

未来展望

公司凭借海外业务的快速增长和新产品的持续布局，未来几年有望实现业绩的稳步提升。预计2018-2020年公司盈利能力将逐步增强，估值逐步下降，投资价值凸显。投资者可关注其在新烟碱类杀虫剂和吡唑醚菌酯等项目的进展，以及行业整体发展趋势。