20241028-浙商证券-杭氧股份-002430.SZ-杭氧股份点评报告_业绩符合预期_期待下游需求回暖_明年气体量价齐升_4页_495kb

杭氧股份公司点评总结

报告分析了杭氧股份（002430）2024年前三季度业绩和工业气体行业展望。2024年第三季度，公司营收为363亿元，同比增长87%，但归母净利润为24亿元，同比下跌27%。毛利率降至19.9%，净利率降至7.2%，显示出利润承压。前三季度总体，营收增长59%至1035亿元，净利润大幅下跌207%至68亿元，毛利率和净利率分别为20.4%和7.1%，整体符合市场预期。

订单方面，截至三季度末，合同负债环比增长12%，设备订单达378亿元，其中石化设备订单创历史新高，外贸订单增加，拓展至印度和墨西哥等市场。这表明订单增长，支撑未来需求。

工业气体行业层面，下游需求回暖是关键。中钢协呼吁钢铁企业减少恶性竞争，促进联合重组，有助于提升行业集中度和龙头地位。气体价格连续三周环比上涨，市场景气度回升，预计经济复苏将进一步推动价格行情。

公司成长路径重点关注三个方面：需求持续增长、市占率提升和产品结构升级。工业气体市场规模近2000亿元，第三方外包比例将从41%升至45%，预计2025年复合增速为6-8%。在中国市场，公司2021年第三方供气存量份额9%，预期远期份额可达30-40%，国产替代趋势强烈。产品上，气体业务收入占比提升，盈利能力优于设备业务；零售气比例增加，电子特气业务成长迅速，盈利优势大。

盈利预测显示，公司预计2024-2026年归母净利润分别为103亿元（-15%增速）、134亿元（30%增速）和162亿元（21%增速），对应PE分别为24倍、18倍和15倍。报告维持“买入”评级，预计远期盈利空间显著。

风险包括控股股东交易不确定性、行业竞争加剧和气体价格波动。总体，公司作为行业龙头，具备技术、产业链和品牌优势，有望在需求增长和市占提升中实现盈利翻倍。

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