高新兴（300098）公司点评报告总结
核心内容
高新兴（300098）于2017年12月26日发布公告，宣布收购中兴物联，并通过发行股份募集3.3亿元配套资金。认购价格为13元/股，发行数量为2538.46万股。配售对象为深圳招银电信新趋势股权投资基金合伙企业(有限合伙)，其中中国电信持有其20%的份额。该收购进展顺利，中兴物联并表在即，将对公司业绩产生积极影响。
主要观点
1. 收购进展与业绩承诺
- 高新兴成功收购中兴物联，预计2017年-2019年净利润分别为4.21亿、6.20亿、7.99亿元。
- EPS预计为0.38元、0.53元、0.68元。
- 当前股价对应动态PE为35倍、25倍、19倍，公司对物联网产业未来发展充满信心，给予“买入”评级。
2. 物联网产业前景广阔
- 物联网产业仍处于早期阶段，主要应用于共享单车、智能抄表、智能家居等领域。
- 国家高度重视物联网发展，工信部提出NB-IoT基站和连接数目标，到2020年实现全国普遍覆盖。
- 运营商积极推出大额模组补贴，加速物联网发展，行业有望迎来规模爆发。
3. 中兴物联优势显著
- 中兴物联是业内优秀的物联网模组厂商，2016年营收5.82亿元，净利润0.42亿元。
- 模组毛利率较高，产品以4G和NB-IoT模块为主，稳定性良好，并在车联网领域有良好布局。
- 中兴物联已中标中国电信“宇宙第一标”，并获得中国电信的参股，客户粘性强，为公司未来业务拓展打下坚实基础。
4. 财务预测与估值指标
- 2017年-2019年，公司营业收入预计增长38.81%、91.64%、27.26%，净利润增长33.30%、47.24%、28.87%。
- 毛利率稳定在44.60%-46.80%之间，净利润率略有下降，但仍保持在17.83%-18.05%。
- P/E从44.83倍降至19.34倍，P/B从3.75倍降至2.60倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。
关键信息
财务摘要
| 项目 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
1,081 |
1,308 |
1,815 |
3,479 |
4,427 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
140 |
316 |
421 |
620 |
799 |
| 每股收益（元） |
0.13 |
0.29 |
0.38 |
0.53 |
0.68 |
| 市盈率（倍） |
100.71 |
44.83 |
34.61 |
24.93 |
19.34 |
| 市净率（倍） |
4.12 |
3.75 |
3.47 |
3.00 |
2.60 |
| 净资产收益率（%） |
4.10 |
8.41 |
10.08 |
12.10 |
13.49 |
股票数据
| 项目 |
数据 |
| 6个月目标价（元） |
18.55 |
| 收盘价（元） |
13.17 |
| 近1年股价区间（元） |
10.83~16.50 |
| 总市值（百万元） |
15,143 |
| 总股本（百万股） |
1,150 |
财务与估值指标
| 指标 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益（元） |
0.29 |
0.38 |
0.53 |
0.68 |
| 每股净资产（元） |
3.52 |
3.80 |
4.39 |
5.07 |
| 每股经营性现金流量（元） |
0.26 |
0.45 |
0.47 |
0.60 |
| 营业收入增长率（%） |
21.01% |
38.81% |
91.64% |
27.26% |
| 净利润增长率（%） |
125.46% |
33.30% |
47.24% |
28.87% |
| 毛利率（%） |
44.95% |
46.80% |
44.60% |
45.74% |
| 净利润率（%） |
24.16% |
23.20% |
17.83% |
18.05% |
| P/E（倍） |
44.83 |
34.61 |
24.93 |
19.34 |
| P/B（倍） |
3.75 |
3.47 |
3.00 |
2.60 |
| P/S（倍） |
10.83 |
8.03 |
4.44 |
3.49 |
| 净资产收益率（%） |
8.41% |
10.08% |
12.10% |
13.49% |
风险提示
- 商誉减值风险：收购中兴物联可能带来商誉减值的风险。
- 业绩不及预期：收购标的中兴物联的业绩可能未达预期。
投资建议
- 给予“买入”评级，基于公司对物联网产业的积极布局和业绩增长预期。
- 未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准15%以上。
分析师简介
- 熊军：东南大学电子工程硕士，两年半导体行业工作经验，两年国家战略新兴产业规划经验，2015年加入东北证券通信行业研究团队。
- 黄瀚：香港科技大学通信工程硕士，两年IT行业工作经验，2017年加入东北证券通信行业研究团队。
重要声明
- 本报告仅供东北证券客户使用，不构成任何投资建议。
- 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 报告结论反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。
- 本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务。
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
机构销售联系方式
- 华东地区机构销售：袁颖、王一、王博、李寅、杨涛、刘睿、阮敏、李喆莹、李流奇、齐健
- 华北地区机构销售：李航、殷璐璐、温中朝、夏一然、曾彦戈、金婷
- 华南地区机构销售：邱晓星、刘璇、王之明、林钰乔、周逸群
