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晨光股份（603899）2024上半年度业绩报告摘要

投资评级

行业： 轻工制造/文娱用品
6个月评级： 买入（维持）
当前价格： 26.43元
目标价格： 未披露
关键数据：

• 毛利率: 19.41%，同比略降0.11%
• 净利率: 6.05%，同比下降0.54%
• 扣非归母净利: 24亿元，同比+33%
• 经营现金流: 净额73亿元，同比+5亿元

核心业务表现

• 整体增长： 半年报收入1105亿元，同比增长109.5%，归母净利63亿元，同比增长47%。剔除股份支付影响后，净利润同比增长约11%。
• 分品类：
  • 书写工具：收入114亿元，增长143.6%，毛利率43.05%，提升13.04个百分点。
  • 学生文具：收入157亿元，增长8.5%，毛利率35.42%，小幅提升0.04百分点。
  • 传统办公：收入176亿元，增长55.8%，毛利率25.61%，略增0.02个百分点。
• 传统业务： 半年收入420.3亿元，同比增长9%。响应“减量提质”，聚焦畅销品类，同时推动数字化渠道拓展，晨光科技收入增长28%。
• 科力普（直销）： 收入61.2亿元，增长幅度达113.9%。渠道服务优化持续进行，员工激励计划增强留住人才信心。
• 零售大店： 收入72.8亿元，增长20%。会员数超千万，通过精细化运营提升服务体验。

财务状况

• 盈利能力： 整体保持稳定，毛利率与净利率都有所下滑，但扣非净利润增长显著，现金流同比改善。
• 费用控制： 销售、管理、财务、研发费用率略有上升或微幅下降。
• 资产负债结构： 资产负债率约41%，净负债率较高，财务杠杆相对较大。

评级调整与预测

调低盈利预期：

• 预测2024-2026年归母净利润：174/202/239亿元（前值为181/215/255亿元）。
• 对应PE分别为14/12/10倍（前值16/13/10倍），维持“买入”评级，看重长期增长潜力。

风险提示

• 内需持续疲软影响线下销售。
• 科力普下游采购政策变动风险。
• 海外市场拓展速度低于预期。
• 宏观政策变化引起的不确定性。