20220726-国海证券-专题研究_政策性银行发力促基建_14页_556kb

报告摘要

政策性银行发力促基建总结

核心内容

2022年6月至7月期间，政策性银行通过两次重要举措，加大了对基建领域的支持力度，成为落实中央政治局会议精神的重要政策工具。这两次举措分别包括调增8000亿元信贷额度以及通过3000亿元政策性、开发性金融工具支持重大项目。政策性银行的发力不仅有助于解决当前基建投资面临的资金难题，也进一步推动了重大项目的落地实施。

主要观点

政策性银行的双重发力
- 6月1日：国常会决定调增政策性银行8000亿元信贷额度，用于支持重大基建项目，由国开行、农发行和进出口银行共同分配。
- 6月29日：国常会通过3000亿元政策性、开发性金融工具，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，由国开行和农发行发行，中央财政提供贴息支持。
- 7月20日：农发基础设施基金有限公司成立，完成首笔5亿元投放；
- 7月22日：国开基础设施基金完成首批两个项目资本金投放，共计13.07亿元。
政策性银行的优势
- 非营利性：政策性银行主要服务于国家重点建设及产业政策支持领域，聚焦于“两基一支”、“三农”等准公共产品行业。
- 长期限贷款支持：政策性银行主要资金来源为政府资本金和发债，能够提供更长期限贷款，匹配基建项目周期长、投资规模大的特点。
- 不增加财政赤字：政策性银行融资不依赖财政预算，避免财政赤字压力，同时解决专项债使用完毕后三四季度的基建资金缺口问题。
- 低成本融资：政策性银行发行金融债券的成本低于市场利率，例如国开行“重大科技成果产业化”债券发行利率2.43%，进出口银行复工复产主题债券发行利率1.79%。
- 结构性货币政策：通过政策性、开发性金融工具引导金融机构精准支持重点领域，增强金融服务实体经济能力，不搞大水漫灌。
政策性银行与专项债的协同作用
- 专项债项目要求有明确的经营模式和稳定的偿债来源，但当前地方项目储备不足，部分领域如“新基建”缺乏可预期收入，导致专项债使用受限。
- 政策性银行通过投贷联动，理论上可撬动2-3.8万亿元的投资，与专项债形成互补，提升基建投资效率。
- 项目孵化需要合规程序，包括可行性评估、环保、用地、规划等，因此短期内基建投资增速未显著扩大。
基建投资对经济增长的重要性
- 基建投资约占固定资产投资的26%，是稳投资、扩内需、补短板的重要手段。
- 2022年1-6月，基建投资同比增长7.1%，虽增速未显著扩大，但仍是当前稳增长的重要支撑。
- 高层多次强调全面加强基础设施建设，明确五大重点领域：网络型基础设施、产业升级基础设施、城市基础设施、农业农村基础设施、国家安全基础设施。