2017-行业配置观察：电解铝政策再梳理，新能源车迎新政、遇“鲶鱼”_40页-3mb

行业配置观察总结（2017年第10期）

核心内容

• 行业配置主线：以周期、金融为主轴，优质成长博弹性。
• 重点推荐行业：电解铝、新能源汽车产业链、大金融（券商、银行、保险）、禽链。
• 核心推荐个股：神火股份、云铝股份、杉杉股份、天赐材料、天齐锂业、华泰证券、海通证券、兴业银行、工商银行、新华保险、益生股份、民和股份。
• 市场表现：近两周，28个申万一级行业均实现正收益，有色金属、综合、化工涨幅居前，家用电器、建筑装饰、医药生物涨幅垫底。
• 估值分析：银行PE处于历史低位，有色金属PE继续领涨，农林牧渔PE处于历史低水位。

主要观点

1. 电解铝：供给侧改革持续推进，环保助力供需优化

• 政策背景：山东省及新疆地区持续推进电解铝去产能，环保政策对行业起到重要影响。
• 行业表现：电解铝板块近期表现强势，核心推荐个股神火股份、云铝股份涨幅显著。
• 市场预期：环保政策趋严，供给侧改革将改善供需格局，推动价格上涨。
• 未来展望：继续关注山东、新疆等区域政策进展，预计未来产能继续减少，行业景气度提升。

2. 新能源汽车产业链：政策利好释放，市场热情高涨

• 特斯拉Model3交付：首批量产Model3交付，引发市场对新能源汽车的广泛关注。
• 产品进步：第7批推广目录发布，入围车型在动力性及经济性方面有明显提升。
• 政策支持：双积分制度即将发布，为新能源汽车市场提供政策支撑。
• 行业趋势：新能源乘用车销量持续增长，新能源客车及物流车有望集中释放销量。
• 推荐个股：杉杉股份、天赐材料、天齐锂业。

3. 大金融：市场企稳，板块反弹

券商

• 政策利好：券商监管评级新规出台，大券商受益。
• 市场环境：监管趋严，流动性稳定，板块估值修复机会显现。
• 推荐个股：华泰证券、海通证券。

银行

• 基本面改善：制造业PMI坚挺，银行资产负债表修复。
• 资产质量提升：不良资产率稳中趋降，穆迪对中国银行体系展望由负面转为稳定。
• 推荐个股：兴业银行、工商银行。

保险

• 监管利好：保险监管新规利好资产负债匹配良好的龙头险企。
• 中报行情：上半年保费收入亮眼，中报行情有望开启。
• 推荐个股：新华保险。

4. 持续关注：禽链

• 价格回暖：父母代鸡苗价格低位反弹，鸡肉、鸡苗价格明显上涨。
• 供需变化：父母代种鸡存栏量下降，成本端承压，供给收缩有望推动价格上涨。
• 推荐个股：益生股份、民和股份。

关键信息

中观数据亮点

• 有色金属：铜、铅、锌库存下降，期货价格走高。
• 化工行业：PVC、PTA价格持续上涨，受环保政策及检修影响。
• 电力行业：全社会发电量环比上涨，水力发电量增幅显著。
• 交通运输：BDI、CCFI指数回升，航运市场温和复苏。
• 房地产：销售面积增速略有回升，但投资完成额增速放缓。
• 汽车：乘用车销量同比大幅增长，新能源汽车销量持续上升。
• 农林牧渔：牛奶、蔬菜价格走高，猪肉价格微涨。

估值与PE分析

• 银行：PE为7.51X，处于历史低位，估值修复潜力大。
• 有色金属：PE上涨18.99%，继续领涨。
• 农林牧渔：PE处于2012年以来的1%水位，估值偏低。
• PE Band：银行、家用电器、食品饮料接近或超过正二倍标准差，综合、化工、钢铁接近负二倍标准差。

组合收益

• 行业配置双周报组合：绝对收益40.21%，相对上证综指超额收益38.14%，年化收益率125.61%，最大回撤-5.81%。

附录：相关研究报告

• 《电解铝仍将闪耀，银行券商前行中继——行业配置观察（17年第9期）》
• 《金融龙头归位，电子家电新高——17Q2公募基金仓位全面解析》
• 《主板耀眼，周期强势——17Q2财报解析系列之二》
• 《策略专题：从贸易竞争力看制造业产业升级——兼谈出口超预期受益板块》
• 《华创研究8月金股》

图表目录

• 图表1 华创策略行业配置观察组合业绩回顾
• 图表2 电解铝供给侧改革进程
• 图表3 电解铝相关环保政策/活动梳理
• 图表4 特斯拉销量增长提速显著
• 图表5 新能源汽车产量及渗透率预测
• 图表6 IPO融资规模较去年同期大幅提升
• 图表7 券商行业当前PB接近负一倍标准差
• 图表8 7月建筑业PMI持续走阔
• 图表9 不良资产率稳中趋降
• 图表10 申万一级行业指数涨跌幅
• 图表11 申万风格指数涨跌幅
• 图表12 近一月PE涨跌幅
• 图表13 银行业PE超过正二倍标准差
• 图表14 家用电器行业PE接近正二倍标准差
• 图表15 保险行业PE超过正二倍标准差
• 图表16 饮料制造行业PE超过正二倍标准差
• 图表17 综合行业PE低于负二倍标准差
• 图表18 化工行业PE接近负二倍标准差
• 图表19 纺织制造行业PE低于负二倍标准差
• 图表20 房地产开发行业PE接近负二倍标准差
• 图表21 各行业PE水位图（2012年至今）
• 图表22 各行业PB水位图（2012年至今）
• 图表23 Brent原油现货价及WTI期货价大幅上涨
• 图表24 EIA、API原油库存继续回落
• 图表25 动力煤、焦炭期货结算价有所分化
• 图表26 动力煤、焦炭现货价微涨
• 图表27 原煤当月产量同比增速
• 图表28 焦炭现货价持平、期货价大涨
• 图表29 电厂库存减少，港口库存减少
• 图表30 六大发电集团日均耗煤量上涨
• 图表31 上期所铜、铅期货价小幅波动
• 图表32 铜、铅、锌库存均有所下降
• 图表33 LME铜、铅、锌3个月期货价微涨
• 图表34 COMEX黄金、白银小幅波动
• 图表35 DCE铁矿石期货价持续上涨
• 图表36 新交所铁矿石1个月掉期价持续上涨
• 图表37 螺纹钢期货价大幅上涨
• 图表38 高炉开工率较上期基本持平
• 图表39 6月生铁和粗钢产量同比增速较5月回升
• 图表40 螺纹钢库存大幅增加
• 图表41 PO42.5水泥价格高位调整
• 图表42 玻璃三大相关指数基本持平
• 图表43 一季度建筑业新开工面积同比增长
• 图表44 二季度建筑业施工面积同比增长
• 图表45 挖掘机6月产、销量大幅下滑
• 图表46 金属机床6月产量基本持平
• 图表47 重卡6月产销量高位回调
• 图表48 履带起重机6月销量大幅下滑
• 图表49 火力发电量6月回升
• 图表50 水力发电量6月大幅增加
• 图表51 6月全社会发电量较5月回升
• 图表52 三行业6月用电量均有所上升
• 图表53 波罗的海干散货指数(BDI)回升
• 图表54 中国出口集装箱运价指数(CCFI)上涨
• 图表55 集装箱吞吐量延续上行态势
• 图表56 铁路客、货运量剪刀差走阔
• 图表57 民航客运、货运同比有所下降
• 图表58 规模以上快递业务收入同比增加
• 图表59 PVC价格持续上涨
• 图表60 甲醇期货价格调整
• 图表61 氯化钾价格低位微降
• 图表62 尿素价格微涨
• 图表63 PTA期货价格底部反弹明显
• 图表64 重质纯碱、轻质纯碱价格与上期持平
• 图表65 天然橡胶期货价格大幅下跌
• 图表66 涤纶价格指数齐回落
• 图表67 钛白粉价格持续走平
• 图表68 粘胶短纤价格走平
• 图表69 百城住宅价格指数一、二、三线分化
• 图表70 一、二线70大中城市新建住宅价格指数回落
• 图表71 30大中城市成交面积有所回落
• 图表72 6月商品房销售面积增速略有回升
• 图表73 房地产投资完成额及同比增速持续减缓
• 图表74 房屋新开工面积增速回升至10.6%
• 图表75 一季度人民银行个人住房贷款余额增速放缓
• 图表76 6月新增人民币中长期贷款环比增长
• 图表77 6月乘用车产量持续回升
• 图表78 6月乘用车销量同比增速达34.1%
• 图表79 6月新能源汽车销量延续上升趋势
• 图表80 碳酸锂电解钴价格高位微调
• 图表81 6月公路货运量同比增速略有上升
• 图表82 5月进口轿车数量同比增加
• 图表83 玉米每周批发均价低位走平
• 图表84 水产品价格指数周环比微降
• 图表85 商品棉均价高位微调
• 图表86 蔬菜均价延续上涨趋势
• 图表87 猪肉均价低位微调
• 图表88 生猪存栏微降，生猪价格微跌
• 图表89 自繁生猪养殖与外购仔猪养殖利润差走窄
• 图表90 鸡肉价和鸡蛋价均微涨
• 图表91 CME三级牛奶期货活跃合约算价大涨
• 图表92 育肥猪饲料价格低位微调
• 图表93 白砂糖价高位走平
• 图表94 高端白酒价格稳定
• 图表95 国产品牌婴幼儿奶粉零售价持续上行
• 图表96 空调销量高位回落
• 图表97 冰箱、洗衣机6月销量差走阔
• 图表98 空气净化器同比增加
• 图表99 木浆价格略有回升
• 图表100 中国造纸协会纸浆价格指数高位调整
• 图表101 柯桥纺织品市场、生产、外贸景气指数
• 图表102 柯桥纺织品价格指数小幅震荡
• 图表103 维生素价格指数大幅上涨