20260730-华源证券-图南股份-300855.SZ-第二成长曲线进入放量节点_充足在手订单或驱动业绩增长_3页_278kb

图南股份（300855.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

图南股份是一家专注于高温合金和特种不锈钢无缝管材生产的国内领先企业，主要服务于航空发动机及飞机制造领域，是国内少数能够实现变形高温合金和铸造高温合金批量化生产的公司之一。公司作为航发产业链的核心供应商，业务布局持续完善，具备从原材料熔炼、成型、热处理、机械加工到检验检测的全产业链生产能力。

主要观点

• 第二成长曲线进入放量节点：随着全资子公司沈阳图南的机械加工能力提升，公司业务从原材料向深加工延伸，实现产业链的闭环，为业绩增长提供坚实支撑。
• 业绩增长显著：2026年第一季度公司实现营业收入3.43亿元，同比增长19.87%；归母净利润0.96亿元，同比增长129.22%，主要受益于中小零部件产品进入规模化生产阶段。
• 在手订单充足，未来增长可期：截至2025年底，公司已签订未履行合同金额达19.89亿元，预计2026、2027年分别确认收入10.94亿元、8.71亿元，显示公司订单储备充足，未来业绩增长具有较高确定性。
• 市场潜力巨大：我国军机数量远低于美国，战略看齐背景下，军用航空市场有望迎来快速发展，带动高温合金需求增长。

关键信息

市场表现

• 收盘价：27.51元
• 一年内最高/最低价：49.80元/24.21元
• 总市值：10,881.07亿元
• 流通市值：8,059.22亿元
• 总股本：395.53百万股
• 资产负债率：38.92%
• 每股净资产：5.32元/股

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• PE估值：2026年7月30日收盘价计算的PE为26.86倍，2028年预计降至14.51倍
• 可比公司：钢研高纳、西部超导、航材股份（2026年Wind一致预期PE平均值44.32x）

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 军品市场开发风险
• 下游订单波动风险
• 暂定价格与审定价格差异风险
• 原材料价格上涨风险

结论

图南股份凭借其在高温合金领域的领先地位和全产业链布局，正迎来第二成长曲线的加速释放。公司2026年一季度业绩显著增长，显示其产品进入规模化生产阶段。在手订单充足，为未来业绩增长提供了有力支撑。考虑到我国军机数量与美国存在较大差距，公司未来增长空间广阔。首次覆盖给予“买入”评级，未来三年盈利预测显示公司具备较强的盈利能力与成长潜力。