20230109-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_成品纸进口零关税落地_地产需求侧政策刺激下家居估值持续修复_26页_1mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容

2023年1月，轻工制造板块指数上涨3.95%，在31个申万行业中排名第6。其中，家用轻工上涨6.15%，造纸上涨3.50%，包装印刷上涨2.27%。整体来看，行业表现优于大盘，主要受益于地产需求侧政策刺激及成品纸进口零关税政策的落地。

主要观点

造纸行业

• 政策利好：2023年1月1日起，双胶纸、铜版纸、白板纸、瓦楞纸、箱板纸等纸种进口关税下调至零，纸浆关税降至5%。这一政策将降低进口成本，对大宗纸价格形成一定压力，但拥有海外产能布局的企业如太阳纸业、山鹰国际、玖龙纸业将受益。
• 成本下行：Arauco MAPA项目开始投料生产，浆价进入下行通道，纸企盈利能力将逐步改善。推荐中顺洁柔（23EPE22x）、维达国际（23EPE19x）及华旺科技（23EPE13x），因其在生活用纸及特种纸领域具有较强竞争力。
• 包装受益：箱板纸成本占比较高的包装企业将受益于进口纸成本下降，建议关注裕同科技。

家具行业

• 政策刺激：地产需求侧政策持续刺激家居估值修复，年后家居需求改善可期。推荐敏华控股（23EPE13x）、索菲亚（23EPE13x）、顾家家居（23EPE18x）、欧派家居（23EPE22x）及喜临门（23EPE16x），因其具备较强的疫后修复弹性或工程业务占比高。
• 市场趋势：2022年12月受疫情影响，家居零售端订单承压。随着疫情缓解及线下流量复苏，春节后需求有望复苏。

必选行业

• 疫后修复：晨光股份因传统业务韧性较强，且学生文具需求有望修复，被推荐为必选标的。

电子烟行业

• 政策规范：国内电子烟行业进入有序、合规发展阶段，监管趋严，行业壁垒提高。
• 市场拓展：思摩尔旗下Vaporesso获得阿联酋首个销售授权，成为全球雾化科技龙头，被首推；同时，电子烟销量在美国持续增长，尤其是非烟草味产品。

关键信息

估值与盈利预测

• 重点公司估值：欧派家居（23EPE22x）、索菲亚（23EPE13x）、顾家家居（23EPE18x）、喜临门（23EPE16x）、中顺洁柔（23EPE22x）、维达国际（23EPE19x）、华旺科技（23EPE13x）等公司被重点推荐。
• PE变化：部分公司2023年PE较2022年有所下降，如欧派家居从27.39x降至22.28x，显示盈利预期改善。

原材料与成本

• 纸浆价格：木浆周环比下降，预计对纸企成本构成利好。
• TDI与MDI：TDI同比上涨，MDI及软泡聚醚同比下跌，对相关企业成本产生一定压力。

市场数据

• 商品房成交：三十大中城市2023年1月新房销售周环比下降38.5%，但一线城市周环比上升11.2%，显示区域差异。
• 出口数据：2022年11月家具及零件出口金额为58.85亿美元，同比持平；家具类零售额同比下降4%。

风险提示

1. 原材料价格波动可能影响企业盈利。
2. 中美贸易摩擦可能对进出口贸易和汇率产生负面影响。
3. 下游需求偏弱可能导致库存去化速度低于预期。

重要行业新闻

• 造纸：多个纸种实施进口零关税，海外布局企业受益。
• 电子烟：Vaporesso获得阿联酋销售授权，思摩尔国际成为全球雾化科技龙头。
• 定制家具：韩国家居业价格上调，显示行业复苏趋势。
• 商品房成交：一线城市表现优于其他城市，但整体仍面临下行压力。

公司重点公告

• 股权变动：多家公司涉及股权质押、解质押及回购，如欧派家居、喜临门、晨光股份等。
• 经营数据：部分企业公布2022年12月经营数据，如山鹰国际、晨鸣纸业等。
• 政府补助：江山欧派、金牌橱柜等公司获得政府补助，提升盈利能力。

总结

整体来看，轻工制造行业在政策利好和成本下降的双重推动下，呈现出积极的发展态势。造纸板块因进口零关税和浆价下行，盈利预期改善，多家企业被重点推荐。家具行业受益于地产需求侧政策，估值修复可期，部分企业因疫后恢复和工程业务优势被看好。电子烟行业进入合规阶段，思摩尔国际等企业表现突出。同时，需关注原材料波动、中美贸易摩擦及下游需求变化等风险因素。