20260905-浙商证券-华润万象生活-01209.HK-华润万象生活2026H1业绩点评_三大航道齐头并进_核心净利润100_分派_3页_429kb

华润万象生活2026H1业绩点评总结

核心内容概述

华润万象生活在2026年上半年实现了稳健的收入与利润增长，同时通过高效的股东回报政策展现了其良好的财务状况和对投资者的重视。公司收入和归母净利润分别同比增长8.1%和10.3%，核心净利润实现100%分派，体现了公司对股东的承诺。

主要观点

• 业绩增长：公司2026H1收入达到92.2亿元（yoy+8.1%），归母净利润为22.4亿元（yoy+10.3%），股东应占核心净利润22.3亿元（yoy+10.8%）。
• 盈利改善：毛利率和净利率分别同比提升0.9pct和0.5pct，达到38.0%和24.3%。商业航道毛利率保持稳定，而物业航道和生态圈业务毛利率有所波动。
• 业务增长：三大航道（商业、物业、生态圈）均实现增长，其中生态圈业务增长最快，同比增幅达87.8%。商业航道增长主要得益于新开业购物中心和写字楼项目，物业航道则受益于城市非居与居住业态的协同发展。
• 股东回报：公司宣布中期股息每股0.586元和特别中期股息每股0.391元，合计0.977元，实现核心净利润100%分派。
• 财务预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为43.52/47.94/52.77亿元，同比增长率均为10%。对应PE分别为18x/16x/14x，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

三大航道收入表现

毛利率分析

• 商业航道：购物中心毛利率78.7%，写字楼毛利率38.7%，同比持平和+1.0pct。
• 物业航道：社区空间毛利率19.7%，城市空间毛利率12.5%，同比-0.1pct和-1.7pct。
• 生态圈物业：毛利率30.9%，同比下降6.3pct，主要受自营化妆品业务收入占比提升影响。

费用与现金流

• 市场推广费用率：1.7%，同比上升0.6pct。
• 现金流：2026年经营活动现金流预计为4,797百万元，投资活动现金流为74百万元，筹资活动现金流为-124百万元。
• 现金净增加额：预计2026年为4,747百万元，2027年为5,568百万元，2028年为5,933百万元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场需求变化
• 可能存在的政策风险
• 经营成本上升

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅-10%以下

行业投资评级标准

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅-10%以下

法律声明

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