20150415-中泰证券-长寿花食品-01006.HK-稻米胚油新品接力_新一轮增长可期_16页_724kb

长寿花食品 (01006.HK) 深度研究报告总结

公司概况

• 公司名称：长寿花食品股份有限公司（原名中国玉米油股份有限公司）
• 成立时间：1998年3月
• 上市时间：2009年12月，香港联交所
• 市值：2015年4月约为35.16亿港元
• 主要业务：玉米油、葵花籽油、花生油、橄榄油等食用油的生产与加工
• 产能：36万吨压榨产能、40万吨精炼产能、35万吨罐装产能
• 市场地位：中国四大玉米油生产企业之一，已成为玉米油的代表品牌之一

行业分析

• 行业趋势：食用油行业整体增速趋缓，但健康油种消费增长迅速。
• 健康油种：玉米油和葵花籽油等健康油种消费增速近几年高达20%以上。
• 未来增长：预计未来三年玉米油行业仍将保持15%的复合增长，橄榄油、茶籽油、稻米胚油等也有望迎来爆发式增长。
• 市场潜力：稻米胚油潜在产出可达400万吨，是玉米油的3-4倍，国内需求快速增长。

公司产品结构

• 主要产品：小包装玉米油（品牌玉米油）、散装油、玉米粕、其他小油种
• 2014年收入占比：
  • 品牌玉米油：59%
  • 散装玉米油：19%
  • 玉米粕：15%
  • 其他油产品：7%
• 品牌玉米油贡献：公司整体毛利的84%
• 品牌油占比提升：近5年品牌油占比从45%提升至65.8%

财务表现

• 2014年收入：28.33亿元人民币
• 2014年净利润：2.66亿元人民币
• 收入复合增长率：近5年为16.05%
• 净利润复合增长率：近5年为16.78%
• 毛利率：20.02%
• 净利率：9.40%

2015年战略规划

• 渠道拓展：
  • 加强直营建设，实现一二线城市的全面直营
  • 扩大经销商网络，覆盖三四线城市
  • 发力电商渠道，制定全面的电商发展规划
• 产能扩张：
  • 杭州工厂预计2015年5月投产，新增10万吨精炼和10万吨罐装产能
• 业绩预期：
  • 2015年一季度销售收入增长10%-20%
  • 全年销售收入有望增长10%以上
  • 2015年EPS预计为0.50元，2016年预计为0.59元
  • 目标价9.4港元，对应2015年15倍PE，评级为“买入”

未来增长方向

• 品类拓展：稻米胚油作为未来主要拓展方向
• 市场潜力：稻米胚油市场需求增长快，毛利率可达40%以上
• 竞争优势：
  • 公司已掌握稻米胚油精炼技术
  • 竞争对手较少，仅有金龙鱼
  • 2014年稻米胚油销量为1000吨，预计2015年销量达5000-10000吨

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格波动
• 新品推广不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：9.4港元
• 对应PE：2015年15倍
• 预期上涨幅度：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

可比公司估值对比

总结

长寿花食品作为中国四大玉米油生产企业之一，拥有强大的产能和品牌影响力。尽管食用油行业整体增速放缓，但健康油种如玉米油和葵花籽油仍保持较高增长。公司通过品牌化转型和渠道扩张，提升了品牌玉米油的市场份额，同时积极拓展稻米胚油等高附加值产品，未来增长空间广阔。基于其良好的财务表现和战略布局，公司被给予“买入”评级，目标价为9.4港元，对应2015年15倍PE。