20260818-东吴证券-小菜园-00999.HK-小菜园2026H1点评_业绩基本符合预期_客流增长好于同行_外卖业务主动收缩_3页_470kb

小菜园（00999.HK）2026H1 点评总结

核心内容概览

小菜园（00999.HK）于2026年8月14日公布2026H1财报，数据显示公司营业收入和归母净利润分别为29.03亿元和2.90亿元，同比分别增长7.0%和下降24.2%。公司拟派发中期股息2.5亿元，分红率约为86%。整体来看，公司业绩基本符合预期，客流增长表现优于同行，同时主动收缩外卖业务，进一步优化收入结构。

主要观点

1. 业务结构优化

• 堂食业务增长显著：2026H1堂食业务收入19.45亿元，同比增长18.1%，占总收入的67.0%，占比同比提升6.3个百分点。
• 外卖业务主动收缩：外卖业务收入9.45亿元，同比下降10.6%，占总收入的32.6%，占比同比下降6.4个百分点。公司通过优化外卖结构，减少订单量至1470万笔，以提升整体运营质量。

2. 门店扩张与客流提升

• 截至2026H1，公司门店总数达824家，同比增长152家，其中三线及以下城市门店增长最为显著，增加了60家。
• 公司通过降价策略和88VIP会员体系，带动翻台率提升12.9%，达到3.5次/天，但堂食顾客人均消费额下降11.6%，降至50.5元，同店日均销售额同比下降12.8%。

3. 盈利能力承压

• 毛利率由2025年的70.40%下降至2026H1的67.70%，主要由于堂食价格调整及会员体系带来的主动让利。
• 员工成本同比增加24.2%，员工费用率提升至28.5%，费用率同比增加3.9个百分点，反映门店扩张和人力投入的加大。
• 广告及促销开支同比下降19.8%，外卖开支略有下降，显示出公司对成本的控制能力有所增强。

4. 供应链建设进展

• 马鞍山中央工厂已于2026H1正式投产，为公司供应链建设提供重要支撑。
• 公司持续推进供应链智能化硬件升级，以实现全链路精细化管理与高效协同，提升运营效率和成本管控能力。

关键财务数据

营收与利润预测

财务比率分析

股票基本信息

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为55.0/65.2/74.6亿元，归母净利润分别为6.2/7.4/8.6亿元，对应PE分别为13/11/9倍。
• 估值分析：当前估值水平较低，未来增长潜力仍可期待，尤其在堂食业务持续优化和供应链建设推进的背景下。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全风险
• 门店拓展不及预期
• 同店销售及客流改善不及预期

总结

小菜园作为大众便民中式餐饮第一品牌，持续优化业务结构，强化堂食业务，同时主动收缩外卖以提升品质和效率。尽管盈利能力有所承压，但公司通过门店扩张、会员体系和供应链建设，稳步推进长期发展。当前估值较低，具备一定的投资吸引力。