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联讯交运：快递旺季量增价减，末端能力有待提升

核心内容概述

2018年11月，中国快递行业在“双11”旺季表现突出，业务量和收入均实现增长，但终端单票收入持续下降。行业整体仍处于成长期，增长动力正在更新替代，竞争格局逐步向中西部地区转移，服务质量有所提升，但末端配送仍面临挑战。

主要观点与关键信息

一、快递业务量收增速逐步回落，终端单票收入继续下降

• 11月业务数据：全国快递服务企业业务量完成58.6亿件，同比增长24.4%；业务收入完成648.3亿元，同比增长14.6%。
• “双11”表现：行业最高日处理量达4.2亿件，农村和跨境进口件增速分别为50%和60%，成为增长亮点。
• 终端价格趋势：整体终端单票收入同比下降7.8%，环比下降2.9%；国际业务单票收入降幅较大，为-23.4%。
• 全年预测：预计全年快递业务量增速将保持25%以上，收入增速保持20%以上，终端定价继续下行。

二、中西部地区占比提升，竞争压力凸显

• 区域结构变化：1-11月，东部、中部、西部快递业务量比重分别为79.9%、12.2%、7.9%；收入比重分别为80%、11.2%、8.8%。
• 区域收入下降：中西部地区单票收入降幅高于东部地区，中部和西部同比分别下降9.0%和9.7%，竞争向中西部蔓延。
• 农村电商发展：快递服务乡镇覆盖率超过90%，农村业务量环比增长超30%，电商物流模式推动农村业务增长。

三、快递企业11月增速较快，单票收入变化不一

• 企业表现：顺丰、圆通、申通、韵达分别实现快递产品收入90.3/28.03/20.27/15.56亿元，收入增速分别为18.54%、21.39%、33.82%、41.07%。
• 业务量增长：圆通和韵达业务量增速较快，分别达到44.85%和31.76%。
• 单票收入变化：顺丰和申通单票收入略升，圆通和韵达单票收入下降，但降幅有所收窄。
• 企业战略差异：顺丰拓展综合物流服务，申通通过管理优化提升业务量，圆通通过自动化设备提升效率，企业差异化发展明显。

四、快递服务质量提升，客户满意度小幅改善

• 服务质量指数：2018年11月快递服务质量指数同比提高48.1%，公众满意度78.1分，同比提升0.9分。
• 时效与申诉：72小时准时率保持稳定，有效申诉率降至百万分之一，申诉数量同比降幅达55%。
• 服务提升原因：网络布局、基础设施投入逐步到位，服务质量持续改善，成为推动行业发展的重要因素。

五、电商持续推动快递增长，消费结构有所调整

• 网上零售额增长：1-11月全国网上零售额80689亿元，同比增长24.1%；实物商品网上零售额62710亿元，增长25.4%，占社会消费品零售总额的18.2%。
• 消费结构变化：吃、穿、用类商品分别增长36.3%、21.2%、25.8%，显示出消费结构的轻微调整。
• 增长动力：电商模式向低线城市和中西部渗透，新业务如生鲜冷链、同城快递、快运等线上渗透率提升，带来增量空间。

投资建议

• 重点推荐：顺丰控股，其发展战略清晰，重资产运营有效，高端业务发展良好，具备行业龙头特征。
• 行业趋势：快递行业整体仍处于成长期，竞争格局在变化中，未来或形成垄断竞争格局，1-3家公司有望成为龙头。
• 风险提示：经济增长低于预期、消费增长低于预期、快递竞争格局恶化。

附：分析师信息

• 分析师：王晓艳
• 执业编号：S0300518080001
• 联系方式：电话010-66235701，邮箱wangxiaoyan_bf@lxsec.com

附：研究团队联系信息

• 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内股价相对于沪深300指数的涨幅。

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：基于12个月内行业股票指数相对于沪深300指数的涨幅。

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

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