【申万宏源】北交所并购系列报告：活跃并购重组市场，北证估值空间打开_32页_1mb

北证并购重组市场活跃，估值空间打开

核心内容概述

北交所近期发布政策，明确“并购六条”适用于其上市公司，推动并购重组市场活跃。这一政策旨在通过并购提升上市公司质量，促进新质生产力发展，同时解决一二级市场估值倒挂问题。润农节水成为北证首个被产业资本收购的案例，湖北乡投集团以5元/股收购其18.01%的股份，成为第一大股东，显示出北证市场并购重组的潜力。

主要观点与关键信息

并购重组政策放松，北证估值空间打开

1. IPO与并购低迷：2023年底以来，IPO数量与融资金额持续下降，导致PEVC“募投管退”受阻，不利于一级市场发展和新质生产力培育。
2. 政策支持：证监会“并购六条”鼓励多元化评估方法，提升并购估值弹性，推动一二级市场估值倒挂问题逐步解决。
3. 北证适用“并购六条”：北交所明确政策适用范围，预计未来将出现更多优质并购案例，推动估值重构。

并购重组对北证企业的影响

1. 产业资本重估：北交所作为专精特新企业聚集地，许多企业具有重要的产业链价值，可能被产业资本重估。
2. 小盘成长风格受益：历史上并购活跃期小盘成长风格表现良好，与并购互为促进，有利于中小企业成长。
3. 北证估值改善：北证流动性与估值提升，使得现金收购成为主流，增发并购能力增强。

并购标的筛选思路

1. 并购历史经验：历史并购案例多集中在设备零部件和TMT行业，建议关注有并购经验的北证企业。
2. 股东背景：竞买方与标的方企业性质通常相同，建议关注具有国资平台、产业资本或上市公司背景的股东。
3. 成长动力：专精特新企业中，主业表现优秀但增长受限的公司，如恒进感应、创远信科、乐创技术等，更可能通过并购打开成长空间。
4. 新质生产力：重点关注有助于产业转型升级、补链强链的新质生产力相关企业，如新一代信息技术、高端装备、新材料等领域。

并购案例分析

北证企业向外并购案例

• 横向并购：如艾融软件收购信立合创、凯德石英收购芯贝伊尔等，以扩大产品线和市场。
• 纵向并购：如恒立钻具收购艾盾合金、鑫汇科收购米技炫尚等，以增强产业链整合能力。

北证企业被并购案例

• 恒拓开源：被西藏智航交通科技有限公司收购。
• 生物谷：被上海新弘医药有限公司收购。
• 海希通讯：被辰隆数字收购。
• 天力复合：被陕西航空产业收购。

市场表现与趋势

并购对股价的影响

• 标的方表现优于买方：从历史数据看，标的方在首次披露日后股价表现明显优于买方，说明并购具有积极影响。
• 小盘成长风格活跃：并购活跃期与小盘成长风格高度相关，相关系数达63%。

北证估值与流动性改善

• 估值提升：北证市值含量中专精特新“小巨人”占比达48.9%，显著高于双创。
• 流动性改善：北证成交量和估值提升，有利于推动更多并购案例落地。

风险提示

1. 宏观经济波动：可能影响并购市场活跃度。
2. 并购成功率：并购交易存在不确定性，可能因市场变化或交易条件不匹配而失败。
3. 流动性回落：若市场环境变化，可能导致北证流动性下降。
4. 短期涨幅过大：市场可能因并购预期出现短期过热，需警惕回调风险。

结论

北交所并购重组市场正在逐步活跃，政策支持与市场环境改善为北证企业提供了良好的并购环境。建议关注具有并购经验、良好股东背景、成长动力强及符合新质生产力方向的北证企业，以把握并购重组带来的估值提升和资源整合机会。